新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)加快對投資者的啟示

資深新興市場(chǎng)經(jīng)濟師David Rees （譯名：大衛·里斯）

以往相對較快的經(jīng)濟增長(cháng)為新興市場(chǎng)資產(chǎn)的領(lǐng)先表現帶來(lái)支持。

根據施羅德投資的經(jīng)濟預測，新興市場(chǎng)的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)將輕松超越發(fā)達市場(chǎng)。雖然這對投資者而言應是好消息，但在很大程度上，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增長(cháng)步伐加快，是因中國放寬新冠疫情限制措施后的經(jīng)濟重啟推動(dòng)所致。至于其余大多數主要新興市場(chǎng)方面，未來(lái)數月或面臨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)下行的風(fēng)險。上述情況將對資產(chǎn)配置產(chǎn)生重要影響。

在我們最新的經(jīng)濟預測當中，其中一項主要預測是新興市場(chǎng)2023年的經(jīng)濟增長(cháng)速度將較發(fā)達市場(chǎng)大幅超前，并可望于2024年保持相對較快的增長(cháng)步伐。我們預料新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增長(cháng)速度，將較發(fā)達市場(chǎng)快四個(gè)百分點(diǎn)左右。如果有任何使實(shí)際情況偏離預測的事，近期在發(fā)達市場(chǎng)發(fā)生的銀行業(yè)危機將有可能令信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊，而新興市場(chǎng)的表現也有可能因此領(lǐng)先更多。

經(jīng)濟增長(cháng)步伐加快應可為投資者帶來(lái)機會(huì )，畢竟較快的經(jīng)濟增長(cháng)在以往曾為新興市場(chǎng)資產(chǎn)的領(lǐng)先表現帶來(lái)支持，例如估值看起來(lái)較發(fā)達市場(chǎng)更相宜的新興市場(chǎng)股票。

不過(guò)，雖然我們已就2023年的新興市場(chǎng)國內生產(chǎn)總值增長(cháng)預測作出上調，但當中的增長(cháng)幾乎全部來(lái)自中國。隨著(zhù)內地政府放寬新冠防疫政策，預料中國于2023年的經(jīng)濟表現將勝于預期，并有可能取得6.2% 左右的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)。中國經(jīng)濟重啟及隨后由服務(wù)業(yè)帶動(dòng)的復蘇或可為A股股市提供支持，而一些依賴(lài)中國游客的亞洲較小的經(jīng)濟體系也預料可隨國際旅游恢復而受惠，但除此之外，我們認為對全球其他地區的溢出效應或相對有限。事實(shí)上，我們更擔心的是其余為數不少的新興市場(chǎng)意外地出現經(jīng)濟下行的可能性。

其中一個(gè)原因是出口主導的新興市場(chǎng)或會(huì )面臨外部需求長(cháng)期疲弱的局面。雖然人們很容易會(huì )得出中國經(jīng)濟增長(cháng)回升將推動(dòng)全球制造業(yè)復蘇的結論，但更重要的是中國無(wú)法為新興市場(chǎng)出口國提供龐大的終端需求。相反，大多數終端需求仍是源自發(fā)達市場(chǎng)，消費者的開(kāi)支在疫情時(shí)期投放至購買(mǎi)大量商品，但在疫情過(guò)后轉向服務(wù)，因此發(fā)達市場(chǎng)的需求已有所回落。此外，激進(jìn)的加息舉動(dòng)及通脹高企令需求進(jìn)一步受壓，并令美國等主要經(jīng)濟體系面臨步入經(jīng)濟衰退的威脅，我們懷疑相關(guān)需求未必可以大幅反彈回升。

近期，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數等部分指標有所改善，但要為真正好轉下判斷可能還是言之尚早。畢竟另有跡象顯示，在商品行業(yè)中，有企業(yè)因為需求遜于預期而被迫積壓了更多庫存。全球實(shí)際狹義貨幣供應 (M1) 等其他指標顯示，全球制造業(yè)周期要到2023年中旬才會(huì )出現轉折點(diǎn)。這意味著(zhù)韓國等新興市場(chǎng)的出口可更迅速地復蘇的預期或將落空。

至于其他新興市場(chǎng)，下行風(fēng)險則是源自大幅加息對經(jīng)濟增長(cháng)的滯后影響。盡管發(fā)達市場(chǎng)（特別是美聯(lián)儲）的加息步伐似乎較為激進(jìn)，但與一些主要新興市場(chǎng)相比，幅度可謂是小巫見(jiàn)大巫。

以巴西、智利、哥倫比亞和匈牙利為例，這些市場(chǎng)的政策利率已從疫情時(shí)的低位上升超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，其他新興市場(chǎng)為了跟上飛升的通脹步伐，收緊政策的幅度平均也達400個(gè)基點(diǎn)。

過(guò)去一年，人們一直爭論加息會(huì )對新興市場(chǎng)的經(jīng)濟活動(dòng)造成長(cháng)遠且多變的滯后影響，但總體來(lái)說(shuō)，新興市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響需要六至九個(gè)月才會(huì )體現到經(jīng)濟活動(dòng)之上，繼而為2023年上半年的經(jīng)濟增長(cháng)造成沉重打擊。

上述的經(jīng)濟增長(cháng)憂(yōu)慮只是部分新興市場(chǎng)固定收益資產(chǎn)具吸引力的原因之一。若以前瞻觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，鑒于2023年內通貨膨脹有望降溫，對經(jīng)濟增長(cháng)的憂(yōu)慮卷土重來(lái)或將使各國央行難以將利率維持在高水平。

以拉丁美洲的部分地區為例，市場(chǎng)反映實(shí)際政策利率處于4-6%之間。這些市場(chǎng)提供了良好的息差，倘若決策者于2023年稍后時(shí)間轉向減息，債券更有可能隨之回升。

隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，拉丁美洲央行可能會(huì )減息。

減息也將開(kāi)始令新興市場(chǎng)于2024年的增長(cháng)前景好轉。屆時(shí)，其他新興市場(chǎng)或有機會(huì )接棒成為經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力。

免責聲明

以上如有提及證券僅供參考，不構成任何投資或撤資之建議。

本文件僅供參考之用，并不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為提供投資意見(jiàn)或建議。本文所載的意見(jiàn)或判斷可能會(huì )改變。本文的數據被認為是可靠的，但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。

投資涉及風(fēng)險。過(guò)往表現未必可作為日后業(yè)績(jì)的指引。閣下應注意，投資價(jià)值可跌也可升，并沒(méi)有保證。匯率變動(dòng)或會(huì )導致海外投資價(jià)值上升或下跌。就新興市場(chǎng)和發(fā)展較落后市場(chǎng)的證券投資所涉及的風(fēng)險，詳情請參閱基金說(shuō)明書(shū)。

提供本文件所載數據，目的只是作為參考用途，不構成任何招攬和銷(xiāo)售投資產(chǎn)品。有意投資者應注意該等投資涉及市場(chǎng)風(fēng)險，故應視作長(cháng)線(xiàn)投資。

衍生工具帶有高風(fēng)險，因此只應適合經(jīng)驗豐富的投資者。

本基金受香港證券及期貨事務(wù)監察委員會(huì )認可，但其認可資格并不意味獲官方推薦。

本文件所載資料僅提供予透過(guò)中華人民共和國的商業(yè)銀行根據中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )相關(guān)法規發(fā)行的理財產(chǎn)品投資的中華人民共和國投資者。投資者在投資本文件內提及的任何項目前應細閱相關(guān)文件，如有需要請透過(guò)相關(guān)中華人民共和國的商業(yè)銀行及/或其它專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)尋求專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)。

本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發(fā)，文件及網(wǎng)站未受香港證券及期貨事務(wù)監察委員會(huì )檢閱。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。

標簽：