蔚來(lái)汽車(chē)4年虧400億 比虧錢(qián)速度？

比虧錢(qián)速度?4年虧損400億，蔚來(lái)汽車(chē)看不到"未來(lái)"?上市一年市值蒸發(fā)800億

沒(méi)有比較，就沒(méi)有傷害!

來(lái)自彭博社的消息稱(chēng)，中國新能源汽車(chē)界的“明星”蔚來(lái)汽車(chē)將于本周二盤(pán)前公布截至6月份的季度財報，分析師預期該公司二季度將虧損26億元人民幣(合3.69億美元)。據彭博統計，這意味著(zhù)自蔚來(lái)創(chuàng )立以來(lái)，其累計虧損將達到57億美元(約400億人民幣)。相比之下，特斯拉花了大約15年的時(shí)間才達到50億美元的虧損幅度，而蔚來(lái)汽車(chē)僅花了4年時(shí)間。

來(lái)自wind的統計數據亦顯示，彭博的統計數據并未有夸大之嫌。

由于自燃頻發(fā)、虧損嚴重，自蔚來(lái)汽車(chē)上市之后，該公司股價(jià)一路殺跌，最新收盤(pán)僅為3.04美元，而該股最高時(shí)曾達13.8美元。按總股本計算，該公司市值蒸發(fā)近800億人民幣。

那么，蔚來(lái)汽車(chē)是否還有未來(lái)呢?

剛剛裁掉1200個(gè)工作崗位

公開(kāi)資料顯示，8月22日，蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO李斌發(fā)內部信，宣布公司將在9月進(jìn)行裁員，預計將減少1200個(gè)工作崗位，調整后公司的人員規模約保持在7500人左右。

據燃財經(jīng)此前的報道，蔚來(lái)汽車(chē)從成立以來(lái)就自帶光環(huán)的新造車(chē)公司，背后不僅站著(zhù)56個(gè)明星投資人，還站著(zhù)在汽車(chē)行業(yè)從業(yè)近20年，成功帶領(lǐng)易車(chē)、易鑫、蔚來(lái)3家公司上市，且站在摩拜、優(yōu)信等30余家互聯(lián)網(wǎng)出行公司背后的明星創(chuàng )業(yè)者——李斌。4年多以前，李斌被特斯拉創(chuàng )始人馬斯克的成功所鼓舞，并看到了汽車(chē)行業(yè)被互聯(lián)網(wǎng)改造的機會(huì )，選擇創(chuàng )辦蔚來(lái)汽車(chē)。他多次稱(chēng)，蔚來(lái)可能是他做的最后一家公司。

接近蔚來(lái)汽車(chē)的人士透露，在蔚來(lái)汽車(chē)成立之初，會(huì )花很多錢(qián)去傳統主機廠(chǎng)挖人，“用150分的錢(qián)挖來(lái)100分的人，而這些人在市場(chǎng)上可能只能拿到90分或者100分的錢(qián)”;除此之外，李斌還會(huì )找到幾個(gè)團隊一起競爭某個(gè)產(chǎn)品或者功能，最后采用速度最快、做的最好的團隊方案。在這些方式下，蔚來(lái)汽車(chē)的團隊得以迅速擴大，生產(chǎn)能力也得到提高。

另一方面，就像李斌在創(chuàng )業(yè)之初所稱(chēng)，在創(chuàng )辦蔚來(lái)汽車(chē)之前，他曾花了兩年時(shí)間去思考電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)的商業(yè)邏輯，最后他得出的結論是，“要從用戶(hù)體驗做事情，用戶(hù)永遠只會(huì )為好的體驗而買(mǎi)單”，這被李斌稱(chēng)為是用戶(hù)的“癢點(diǎn)”，這也是李斌找到的蔚來(lái)最有可能形成核心競爭力的地方。

李斌一路沖鋒，把蔚來(lái)迅速帶到了新造車(chē)勢力的領(lǐng)頭位置，但也因此帶來(lái)了許多負面效應：團隊競爭，導致內部產(chǎn)生內訌，滋生腐敗且造成人員冗余。過(guò)度在乎用戶(hù)體驗，反而在用戶(hù)體驗上面花費了過(guò)多的精力和金錢(qián)。這些問(wèn)題在進(jìn)入2019年之后都集中爆發(fā)出來(lái)。

召回4803輛汽車(chē)

自燃成了蔚來(lái)的又一個(gè)雷。今年4月份，一輛正在維修的蔚來(lái)ES8在沒(méi)有任何突發(fā)情況時(shí)冒起白煙，隨后便燃燒起來(lái)，整車(chē)除了車(chē)架外幾乎都燃燒殆盡;雖然官方解釋原因是該車(chē)在送修前底盤(pán)曾遭受過(guò)嚴重撞擊，導致動(dòng)力電池包左后部外殼與冷卻板大面積變形。電池包內部結構在被擠壓的狀態(tài)下經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后形成短路，最終引發(fā)火情。但是正是因為電池包的組裝嚴謹性不夠，沒(méi)有充足的防御結構用以抵抗外部沖擊，且在受到?jīng)_擊之后車(chē)身內部也沒(méi)有任何安全性提示，這對于人身安全的威脅的巨大的。

今年5月16日，上海的一輛蔚來(lái)ES8也出現冒煙后自燃的情況。車(chē)主表示，當時(shí)已經(jīng)在車(chē)庫停了好幾天，車(chē)輛在和充電樁連接但未充電的狀態(tài)。事后蔚來(lái)官方表示車(chē)輛充滿(mǎn)電后沒(méi)有斷開(kāi)連接使得系統重復對電池進(jìn)行充電，動(dòng)力電池在充時(shí)間高電量狀態(tài)下失效概率增加而引發(fā)的事故。這些事件足以說(shuō)明蔚來(lái)的車(chē)型在整體技術(shù)的完整和成熟度上還是欠缺較大，對于一些基本能預料的隱患情況都沒(méi)有設計到預防性的技術(shù)支撐，這是車(chē)輛安全性上嚴重的缺失。

對此蔚來(lái)最終決定對搭載2018年4月2日到2018年10月19日期間生產(chǎn)的動(dòng)力電池包的蔚來(lái)ES8(參數|圖片)電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)行召回，共4803輛。蔚來(lái)官方稱(chēng)，將為所有召回車(chē)輛免費更換搭載規格型號為NEV-P102模組的電池包，以消除上述安全隱患。同時(shí)，電池流通體系內所有NEV-P50模組電池包也會(huì )被全部更換。更換工作將在兩個(gè)月內完成。雖然召回對部分部件都已經(jīng)進(jìn)行更換，但是在如此重要的部件上存在問(wèn)題，無(wú)疑是讓所有車(chē)主都無(wú)法接受的。

8月份剛獲新能車(chē)銷(xiāo)量冠軍

其實(shí)，蔚來(lái)汽車(chē)的銷(xiāo)量還不錯。來(lái)自中國電動(dòng)汽車(chē)網(wǎng)的數據顯示，隨著(zhù)蔚來(lái)ES6產(chǎn)能逐步爬坡，蔚來(lái)汽車(chē)的新車(chē)交付量也在穩步提升。乘聯(lián)會(huì )數據顯示，蔚來(lái)汽車(chē)8月的銷(xiāo)量為2796輛，同比增長(cháng)116%，環(huán)比增長(cháng)86.1%。其中，蔚來(lái)ES8的銷(xiāo)量為460輛，同比下滑64.5%，環(huán)比增長(cháng)5.5%;蔚來(lái)ES6的銷(xiāo)量為2336輛，正是憑此優(yōu)異的銷(xiāo)量成績(jì)，蔚來(lái)ES6成為8月造車(chē)新勢力中銷(xiāo)量最高的車(chē)型，同時(shí)該車(chē)還在“8月新能源車(chē)型銷(xiāo)量TOP 10”榜單中位列第七名。1-8月，蔚來(lái)汽車(chē)累計銷(xiāo)量為11779輛，同比增長(cháng)348.7%，占據著(zhù)造車(chē)新勢力前8月累計交付排行榜冠軍位置。

盡管目前蔚來(lái)汽車(chē)的累計銷(xiāo)量位列第一，但是要在2019年挑戰4到5萬(wàn)輛的交付目標，看起來(lái)還有不小的難度?；蛟S為了進(jìn)一步提振銷(xiāo)量和提升用戶(hù)體驗，蔚來(lái)汽車(chē)在9月表示，自2019年8月24日起，所有蔚來(lái)ES8和ES6的首任車(chē)主(包括現有車(chē)主和新購買(mǎi)車(chē)主)在享受不設期限、不限里程的終身免費質(zhì)保的基礎上，還能享受終身免費換電服務(wù)。

此外，隨著(zhù)新能源汽車(chē)補貼大幅退坡以及新車(chē)銷(xiāo)量不及預期，蔚來(lái)汽車(chē)在資金方面也面臨很大的壓力。為了緩解資金壓力和更好地生存下去，一方面，蔚來(lái)正在進(jìn)行內部人員調整，此前曝光的內部郵件顯示，蔚來(lái)汽車(chē)計劃在今年9月底前裁員1200人，將公司總人數調整至7500人。對此，蔚來(lái)汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng )始人兼總裁秦力洪表示：“我們就是在減肥，希望減掉的是脂肪，而不是截肢。如果有需要的話(huà)，公司再瘦一點(diǎn)也是能接受的。我們對這個(gè)公司負有全部的責任，我們要確保公司在任何氣候都能活下來(lái)。”

另一方面，蔚來(lái)汽車(chē)也正在募集新的資金。9月5日，蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，蔚來(lái)擬發(fā)行新一輪2億美元的可轉換債券，本次債券發(fā)行對象主要是蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO李斌和騰訊集團，兩者各認購1億美元，債券發(fā)售預計9月底完成。

機構仍對蔚來(lái)抱有較大希望

光大證券年中發(fā)布的報告認為，蔚來(lái)汽車(chē)業(yè)務(wù)模式與傳統整車(chē)廠(chǎng)區別明顯：汽車(chē)整車(chē)制造由江淮生產(chǎn)線(xiàn)代工，通過(guò)“線(xiàn)上+線(xiàn)下”直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售汽車(chē);注重發(fā)展用戶(hù)社區，圍繞用戶(hù)需求打造售后體系。

ES8/ES6 對標豪華電動(dòng)SUV，細分領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢。雖然受補貼退坡等因素影響，但在技術(shù)升級/政策倒逼下，國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量仍有望保持較高速增長(cháng)。在車(chē)型結構偏好/消費持續分化的趨勢下，高性能純電動(dòng)SUV或有更高成長(cháng)空間(預計2018-2021E銷(xiāo)量Cagr約25%-28% vs. 市場(chǎng)整體約23%)。公司已量產(chǎn)的ES8/ ES6 車(chē)型定位明確，競品車(chē)型相對有限;先發(fā)優(yōu)勢或將引領(lǐng)公司享受行業(yè)較快速的增長(cháng)紅利。

大規模應用汽車(chē)新技術(shù)，售后體系聚焦用戶(hù)需求。公司已規劃布局電動(dòng)汽車(chē)的關(guān)鍵技術(shù)(自主生產(chǎn)電機電控/部分電驅動(dòng)零部件、以及電池PACK);ES8/ES6 的關(guān)鍵零配件/原材料等均來(lái)自于全球頂級零部件供應商。此外， 蔚來(lái)完善了用戶(hù)對續航里程/充電等售后需求，服務(wù)體系與傳統4S 店相比更貼合消費端，助力提升用戶(hù)認同感/忠誠度、擴大用戶(hù)規模/促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售。

短期業(yè)績(jì)或仍承壓，長(cháng)期格局仍待觀(guān)望。我們判斷，1)補貼退坡或導致現有主力車(chē)型ES8/ES6 銷(xiāo)量爬坡與毛利率承壓;2)特斯拉國產(chǎn)化、疊加傳統車(chē)企(尤其豪華品牌)新能源車(chē)型的加速導入等，或弱化公司已有的先發(fā)優(yōu)勢與產(chǎn)品競爭力;3)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流承壓、以及研發(fā)設備等資本開(kāi)支的持續投入，或將導致2022E 前后有再融資壓力;4)代工或弱化公司積累量產(chǎn)核心工藝。我們預計公司長(cháng)期發(fā)展格局仍待觀(guān)望。

光大證券當時(shí)首次給予該股“中性”評級。并預計2019E/2020E/2021E 公司Non-GAAP 歸母凈虧損分別約人民幣94.2 億元/71.0 億元/52.9 億元。我們首次覆蓋蔚來(lái)給予目標價(jià)US$2.40(對應約2.1x 2019E PS，相較同期處于類(lèi)似發(fā)展階段的Tesla 約50%的估值折價(jià))，首次覆蓋給予“中性”評級。

李斌曾說(shuō)過(guò)，他最大的能力就是能在懸崖邊上撈回來(lái)的能力。不過(guò)，多名接受采訪(fǎng)的蔚來(lái)員工說(shuō)，“李斌這幾年，以肉眼可見(jiàn)的速度在變老。”那么，這次李斌能否力挽狂瀾呢?讓我們拭目以待吧。

標簽： 蔚來(lái)汽車(chē)4年虧400億