環(huán)球看熱訊：平安證券：給予浙商銀行增持評級

(資料圖)

平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對浙商銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《凈表提速風(fēng)險出清，看好改革紅利釋放》，本報告對浙商銀行給出增持評級，當前股價(jià)為2.84元。

浙商銀行(601916)
平安觀(guān)點(diǎn)：
區域環(huán)境得天獨厚，深耕本地引導差異化發(fā)展。浙商銀行是我國唯一一家總部位于浙江省的國有股份行，受益于良好的區域經(jīng)濟環(huán)境和自身靈活的經(jīng)營(yíng)機制，浙商銀行在對公業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了一定優(yōu)勢。22年公司對公收入貢獻達到53%，居于對標同業(yè)前列，供應鏈金融、普惠小微等特色業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢頭，得益于多元化客群布局，浙商銀行22年末對公貸款平均收益率（4.7%）領(lǐng)先對標同業(yè)，推動(dòng)公司凈息差（2.24%）保持在同業(yè)第三位。展望未來(lái)，我們認為浙商在區域內市場(chǎng)仍有較大提升空間，在公司深耕浙江大本營(yíng)戰略持續推進(jìn)的背景下，其對公業(yè)務(wù)競爭力有望保持。
凈表提速，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入改善通道。自21年完成董事會(huì )換屆后，浙商銀行改變以非標業(yè)務(wù)促發(fā)展的粗放式經(jīng)營(yíng)理念，“重塑理念、重建制度、再造流程”進(jìn)展明顯，23年2月明確將“化風(fēng)險”作為全行第一大戰役，深入推進(jìn)風(fēng)險處置專(zhuān)項行動(dòng)。公司加大對風(fēng)險資產(chǎn)的處置，表內非標資產(chǎn)較18年高峰壓降1200億至841億，表內信貸自18年以來(lái)核銷(xiāo)處置規模超400億元，同時(shí)從嚴確認不良，逾期90天與不良偏離度為79%，處于可比同業(yè)中游水平，隨著(zhù)風(fēng)險化解力度加大，浙商23年1季度不良率回落至1.44%，連續兩個(gè)季度下行，雖然絕對水平仍高于同業(yè)，但就自身而言，我們認為公司不良高峰已過(guò)，資產(chǎn)質(zhì)量整體進(jìn)入改善通道。
新班子引領(lǐng)新戰略，轉型紅利有望逐步釋放。自21年新任管理層到任以來(lái)，重新厘清了戰略框架，業(yè)內首提“經(jīng)濟周期弱敏感資產(chǎn)“概念，聚焦零售、普惠等小額分散資產(chǎn)，聚焦新能源、醫藥等弱周期行業(yè)，聚焦客戶(hù)服務(wù)總量（CSA）。我們認為新戰略落地將推動(dòng)浙商銀行業(yè)務(wù)更為均衡地發(fā)展，尤其是提升零售和中間業(yè)務(wù)方面的業(yè)務(wù)能力，公司22年零售板塊收入占比僅為21.5%，中收占比為7.85%，均處于對標同業(yè)低位?？紤]到傳統對公業(yè)務(wù)受經(jīng)濟周期的影響更大，從而會(huì )導致銀行整體的經(jīng)營(yíng)更容易受到經(jīng)濟周期波動(dòng)的沖擊。我們認為浙商銀行以經(jīng)營(yíng)周期弱敏感資產(chǎn)的新戰略是公司探索業(yè)務(wù)模式轉型的重要一步，尤其是對零售和中間業(yè)務(wù)兩大板塊的能力提升將成為其未來(lái)盈利能力提升的關(guān)鍵，值得后續重點(diǎn)關(guān)注。
投資建議：資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入改善周期，新戰略提升盈利質(zhì)量。浙商銀行作為唯一一家總部在浙江的股份行，在跨區域布局、股權結構屬性、政銀關(guān)系構建、供應鏈金融業(yè)務(wù)拓展等方面都具有差異化的競爭優(yōu)勢。公司目前提出了“壘好經(jīng)濟周期弱敏感”戰略，進(jìn)一步強化了風(fēng)控意識和抗周期穿越周期的能力，“深耕浙江”的發(fā)展戰略進(jìn)一步支撐公司對公、零售業(yè)務(wù)的穩健發(fā)展。2022年，公司資產(chǎn)質(zhì)量出現了邊際改善的趨勢，非標業(yè)務(wù)規模持續壓降，不良核銷(xiāo)處置力度逐漸加大，不良認定逐漸趨于嚴格，隨著(zhù)歷史包袱的不斷出清，疊加公司戰略落地的持續深化，預計公司未來(lái)盈利質(zhì)量會(huì )逐步改善，我們預計公司23-25年EPS分別為0.72/0.83/0.96元，對應同比增速13.3%/14.6%/15.4%，目前公司A股股價(jià)對應公司23-25年P(guān)B分別為0.42x/0.39x/0.36x，低于行業(yè)平均（23年股份行PB加權平均為0.60x），首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司王子瑜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利149.86億，根據現價(jià)換算的預測PE為4.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買(mǎi)入評級6家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為4.16。

標簽：