天天即時(shí)：中國經(jīng)濟簡(jiǎn)報：保持增長(cháng) 超越復蘇

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概要

隨著(zhù)出行限制的解除和服務(wù)支出激增，2023 年一季度經(jīng)濟活動(dòng)有所反彈，但4 月以來(lái)增長(cháng)勢頭放緩。今年一季度GDP 同比增長(cháng)4.5%，高于2022 年全年3%的增幅。一季度的復蘇得益于被壓抑的消費需求的釋放、房地產(chǎn)活動(dòng)的初步改善和政策支持等因素。然而，4 月份以來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)勢頭放緩，表明中國的復蘇仍然脆弱并且有賴(lài)于政策支持。

能夠維持經(jīng)濟增長(cháng)勢頭的因素——勞動(dòng)力市場(chǎng)和家庭收入進(jìn)一步改善、商業(yè)信心和私人投資復蘇以及房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉——尚未穩固出現。一季度實(shí)際人均可支配收入同比增長(cháng)3.8%，仍然低于整體經(jīng)濟增長(cháng)率。最近的經(jīng)濟反彈也未能緩解青年失業(yè)問(wèn)題，4 月份青年失業(yè)率達到20.4%的新高。民間投資自2022 年初以來(lái)一直保持低迷。房地產(chǎn)市場(chǎng)的初步好轉只集中于大城市，主要是靠政策支持推動(dòng)在建項目的完工，而新房開(kāi)工和投資仍然低迷。如下文所述，解決其中的一些脆弱性需要更多超出短期宏觀(guān)支持的措施。

在消費者支出反彈的帶動(dòng)下，預計2023 年中國GDP將有5.6%增長(cháng)。增長(cháng)將由消費需求的強勁反彈引領(lǐng)，尤其是對服務(wù)消費的需求?；A設施和制造業(yè)的資本支出預計將保持韌性。

由于外部需求趨于疲軟，加上國內需求改善導致進(jìn)口增速略有回升，預計凈出口將拖累增長(cháng)。

經(jīng)濟前景面臨更多下行風(fēng)險。收入增長(cháng)緩慢、對勞動(dòng)市場(chǎng)復蘇的持續不確定性和家庭高水平的預防性?xún)π羁赡芤种葡M支出。房地產(chǎn)行業(yè)盡管出現企穩跡象，但包括房企杠桿率過(guò)高在內的一些結構性問(wèn)題仍未得到解決。如果這些問(wèn)題長(cháng)時(shí)間持續下去，可能會(huì )拖累經(jīng)濟復蘇。就外部環(huán)境而言，風(fēng)險來(lái)自全球增長(cháng)路徑的不確定性、金融條件收緊超出預期和地緣政治緊張局勢加劇。從好的方面來(lái)看，就業(yè)更快復蘇可能會(huì )提振市場(chǎng)情緒，并有助于拉動(dòng)消費增長(cháng)。

經(jīng)過(guò)了今年的復蘇之后，預計中國經(jīng)濟增長(cháng)將回到結構性減速的軌道。預計2024 和2025年增速將分別放緩至4.6%和4.4%，原因包括結構性因素和外部因素。隨著(zhù)經(jīng)濟走向成熟，趨勢增長(cháng)率往往會(huì )下降，因為邊際收益會(huì )隨著(zhù)物質(zhì)資本的積累而遞減。此外，中國不斷攀升的債務(wù)水平（2022 年非金融部門(mén)負債總額占GDP比重升至287%的歷史新高）將使投資驅動(dòng)型增長(cháng)難以為繼，而人口紅利也隨著(zhù)人口快速老齡化而消退。持續的收入不平等和中國經(jīng)濟的高碳密度給中期增長(cháng)與發(fā)展帶來(lái)了額外挑戰。另外，未來(lái)幾年全球人均經(jīng)濟增長(cháng)獲取方面的剩余差距，擴

大社會(huì )福利的覆蓋面、提高福利水平并確保它們可以跨省轉移。

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