上市議案遭股東反對，把不住食品安全關(guān)，合誠技術(shù)IPO難闖關(guān)？

原創(chuàng )出品 | 「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」旗下「子彈財經(jīng)」作者 | 左星月編輯 | 胡芳潔美編 | 倩倩審核 | 頌文

一提起食品添加劑，很多人可能會(huì )聞之色變，總覺(jué)得添加劑就是“科技與狠活”。但事實(shí)上，隨著(zhù)市場(chǎng)的快速發(fā)展，食品添加劑已經(jīng)成為現代食品工業(yè)的重要組成部分，也是行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和科技創(chuàng )新的重要推動(dòng)力。6月28日，主營(yíng)改性塑料（一種在通用塑料的基礎上，通過(guò)加工在物理與化學(xué)性質(zhì)上獲得增強的新型材料）和食品醬料及添加劑的合誠技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合誠技術(shù)”）更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬在深交所主板上市，由中信證券承銷(xiāo)保薦。

公開(kāi)資料顯示，合誠技術(shù)擬募集資金總額10億元，主要用于十萬(wàn)噸新材料、五萬(wàn)噸食品項目以及補充流動(dòng)資金。

(相關(guān)資料圖)

近年來(lái)，合誠技術(shù)的業(yè)績(jì)不斷下滑，此外，公司的研發(fā)費用率不敵同行，產(chǎn)品議價(jià)能力不足，盈利能力也令人擔憂(yōu)。

值得注意的是，合誠技術(shù)的股東此前對上市計劃意見(jiàn)并不一致，曾經(jīng)有股東給公司的IPO投出了“反對票”。公司還多次因環(huán)境保護問(wèn)題、食品安全問(wèn)題被罰。

種種問(wèn)題下，合誠技術(shù)的IPO之路恐怕會(huì )走得異常艱難。

1、業(yè)績(jì)疲軟下滑，毛利率遠低于同行

合誠技術(shù)主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是改性塑料、食品醬料及添加劑。

在改性塑料板塊，合誠技術(shù)擁有多種具備高性能的高分子新材料產(chǎn)品，包括透氣粒子、功能性聚合物、各類(lèi)工程塑料、塑料助劑等，下游應用領(lǐng)域覆蓋建材、燃油汽車(chē)、醫療衛生、家電等領(lǐng)域，主要客戶(hù)有中國聯(lián)塑、成都川路等。

食品醬料及添加劑方面，公司代表性產(chǎn)品包含復合調味醬、乳化增稠劑等，應用于烘焙食品、乳制品、休閑食品等領(lǐng)域，泓一食品、鹽津鋪子、農夫山泉等是其主要客戶(hù)。

國內改性塑料企業(yè)數量眾多，產(chǎn)業(yè)競爭激烈，與美歐日等發(fā)達國家相比，整體技術(shù)能力仍存在差距。而在國內食品醬料及添加劑行業(yè)，規?；髽I(yè)和小型生產(chǎn)企業(yè)并存，市場(chǎng)集中度較低，同樣面臨競爭激烈的局面。

合誠技術(shù)的業(yè)務(wù)線(xiàn)以及產(chǎn)品都是較為豐富的，但公司業(yè)績(jì)并不樂(lè )觀(guān)。

招股書(shū)顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”），合誠技術(shù)的營(yíng)業(yè)收入分別為17.78億元、17.71億元和16.98億元，同比增長(cháng)-4.59%、-0.38%和-4.09%；同期歸母凈利潤1.40億元、1.25億元和9375.49萬(wàn)元，同比增長(cháng)41.12%、-10.96%和-24.75%。營(yíng)收和凈利潤均處于連年下滑的狀態(tài)。

合誠技術(shù)不僅業(yè)績(jì)疲軟，盈利能力也不斷下滑。

報告期內，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.05%、16.86%和14.97%，同樣呈現連年下滑趨勢。

值得注意的是，合誠技術(shù)采用“自產(chǎn)+分銷(xiāo)”的綜合服務(wù)平臺模式，兩種經(jīng)營(yíng)模式下的毛利率也不盡相同。

整體而言，公司自產(chǎn)模式下產(chǎn)品盈利能力較差，毛利率普遍低于同行平均值。而分銷(xiāo)模式下，公司毛利率則處于波動(dòng)之中，盈利優(yōu)勢并不明顯。

具體從自產(chǎn)產(chǎn)品來(lái)看，報告期內，合誠技術(shù)自產(chǎn)改性塑料業(yè)務(wù)的毛利率分別為27.17%、18.19%和15.83%，同行業(yè)上市公司毛利率平均值分別為28.09%、19.02%和17.35%，合誠技術(shù)毛利率不僅逐漸下滑，且一直低于同行公司水平。

而自產(chǎn)食品醬料及添加劑業(yè)務(wù)也面臨同樣的困境。

合誠技術(shù)該業(yè)務(wù)板塊包括醬料和復配食品添加劑兩種品類(lèi)。

以自產(chǎn)醬料毛利率情況為例，報告期內，公司自產(chǎn)醬料的毛利率分別為33.30%、19.41%和14.14%，2022年，毛利率相對2020年直接“腰斬”，下降了19.16個(gè)百分點(diǎn)。而該業(yè)務(wù)的同行公司立高食品、海融科技的毛利率平均值分別為33.57%、25.51%和23.82%，遠高于合誠技術(shù)。

合誠技術(shù)在招股書(shū)中表示，立高食品和海融科技以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，直銷(xiāo)模式為輔，而公司采用直銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式，主要客戶(hù)為生產(chǎn)型企業(yè)，議價(jià)能力相對較弱。

而從分銷(xiāo)產(chǎn)品來(lái)看，公司分銷(xiāo)產(chǎn)品主要集中于具有特定用途的中高端類(lèi)改性塑料產(chǎn)品以及食品添加劑。報告期內，公司的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.39%、14.95%和13.60%，毛利率波動(dòng)較大，且優(yōu)勢并不明顯。

毛利率低，不僅意味著(zhù)公司盈利能力較弱，同時(shí)也表明了公司的議價(jià)能力較低。低毛利率可能會(huì )導致公司的市場(chǎng)競爭力下降，從而限制公司的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)拓展。

因此，若行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，合誠技術(shù)的毛利率和業(yè)績(jì)表現或有進(jìn)一步下降的可能。

2、研發(fā)投入連年下滑，現金分紅毫不手軟

合誠技術(shù)所在的改性塑料和食品醬料及添加劑領(lǐng)域，下游應用領(lǐng)域廣泛、客戶(hù)類(lèi)型多樣。同時(shí)，下游客戶(hù)需求也不斷增長(cháng)和變化。為保持公司的長(cháng)期競爭力，公司必須持續進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)。

「界面新聞·子彈財經(jīng)」注意到，合誠技術(shù)的研發(fā)投入卻并不能讓人滿(mǎn)意。

報告期內，合誠技術(shù)的研發(fā)費用分別為4140.06萬(wàn)元、4086.73萬(wàn)元和3819.58萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.33%、2.31%和2.25%?？梢钥闯?，無(wú)論是研發(fā)費用還是研發(fā)費用率，合誠技術(shù)均處在下滑的狀態(tài)。

和同行公司相比，合誠技術(shù)的研發(fā)費用率也一直處于低位。招股書(shū)顯示，報告期內，合誠技術(shù)的可比同行公司的研發(fā)費用率均值分別為3.39%、3.75%和3.88%。

除了研發(fā)投入不如競爭對手外，合誠技術(shù)在專(zhuān)利方面，同樣不具有優(yōu)勢。

招股書(shū)顯示，截至2022年末，公司累計已取得85項專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利78項，實(shí)用新型6項，外觀(guān)設計專(zhuān)利1項。其中，僅有4項發(fā)明專(zhuān)利是在2020年之后取得，公司的研發(fā)效率堪憂(yōu)。

值得一提的是，合誠技術(shù)的同行公司聚石化學(xué)擁有授權專(zhuān)利312個(gè)；道恩股份共獲得授權專(zhuān)利109項，在專(zhuān)利數量上，合誠技術(shù)也不具備絕對優(yōu)勢。

合誠技術(shù)在研發(fā)投入上“扣扣搜搜”，在分紅方面卻毫不手軟。

招股書(shū)顯示，2020年和2021年，合誠技術(shù)的現金分紅金額分別為5789.45萬(wàn)元和1080萬(wàn)元，累計現金分紅金額高達6869.45萬(wàn)元。

因此，加快研發(fā)創(chuàng )新步伐，提高產(chǎn)品創(chuàng )新，是合誠技術(shù)目前的重要任務(wù)，也是提高公司議價(jià)能力的重要手段，否則公司盈利能力仍有可能進(jìn)一步下滑。

3、上市議案遭股東反對，食品安全問(wèn)題頻現

對于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，在IPO階段，公司上下需要擰成一股繩，積極準備各種審查。

然而合誠技術(shù)的股東卻存在不少糾紛。

招股書(shū)顯示，2022年5月5日，合誠技術(shù)召開(kāi)2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì )，審議與本次發(fā)行上市有關(guān)的議案。其中，持股7.41%的股東羅安東對本次股東大會(huì )的全部議案均投反對票。

羅安東在公司首次申報時(shí)期，亦未出具與發(fā)行有關(guān)的承諾，包括關(guān)于股份鎖定的承諾、關(guān)于持股及減持意向的承諾、關(guān)于未履行承諾的約束措施的承諾。

羅安東與公司之間的矛盾由來(lái)已久。招股書(shū)顯示，合誠技術(shù)長(cháng)期將其部分閑置廠(chǎng)房租賃給羅安東實(shí)際控制的三先生物，用作日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。雙方租賃合同期限到2024年2月29日為止。

基于未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展考慮，合誠技術(shù)向三先生物明確表示前述租賃合同到期后不再續租。雙方就是否提前終止關(guān)聯(lián)租賃及具體補償金額進(jìn)行了協(xié)商，此前，二者未就此達成一致。

此外，為落實(shí)員工激勵計劃事宜，2020年，蔣文真、羅安東作為公司當時(shí)第一、第二大股東共同設立了三家合伙企業(yè)作為持股平臺。羅安東提出希望在合誠技術(shù)提交上市申請材料前，將其通過(guò)三家合伙企業(yè)間接持有的合誠技術(shù)1.6960%的股份調整為直接持股。此前，合誠技術(shù)與羅安東未就持股方式調整達成一致。

合誠技術(shù)在招股書(shū)中表示，羅安東與公司已就相關(guān)爭議事項妥善解決，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，不存在爭議或糾紛。

然而股東糾紛給合誠技術(shù)埋下了“不團結”的種子，在利益的驅使下，羅安東是否會(huì )繼續做出阻礙合誠技術(shù)上市的行為，還是一個(gè)未知數。

此外，合誠技術(shù)還多次受到行政處罰，暴露了公司在管理能力方面存在的漏洞。

2020年3月，廣州市黃埔區水務(wù)局向子公司合誠實(shí)業(yè)出具《水行政處罰決定書(shū)》，對其未辦理排水許可手續向市政管網(wǎng)排放污水的行為罰款4.5萬(wàn)元。

無(wú)獨有偶，2020年6月，廣州市生態(tài)環(huán)境局黃埔區分局向合誠實(shí)業(yè)出具行政處罰決定書(shū)，對其超標排放污染物的行為依法處以罰款10萬(wàn)元。

眾所周知，生態(tài)環(huán)境保護是功在當代、利在千秋的事業(yè)，而企業(yè)作為生態(tài)環(huán)境的重要主體，更是責不容緩。在上市過(guò)程中，審核機構往往會(huì )對企業(yè)的環(huán)保問(wèn)題重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)詢(xún)。

合誠技術(shù)旗下公司屢屢違規排污，顯示公司對于環(huán)境保護并不重視，很有可能成為公司IPO路上的阻礙。

在食品安全方面，合誠技術(shù)也漏洞頻出。

2019年2月，合誠實(shí)業(yè)因生產(chǎn)標注虛假生產(chǎn)日期食品的行為，被廣州市黃埔區食品藥品監督管理局依據相關(guān)規定沒(méi)收違法生產(chǎn)的食品“橙蓉西番蓮果味醬”80kg，沒(méi)收違法所得3791.9元，并處罰款14.28萬(wàn)元。

2021年10月，合誠實(shí)業(yè)還因將其他公司生產(chǎn)的大豆肽粉外包裝、標簽，改換為合誠實(shí)業(yè)大豆肽粉外包裝、標簽的行為，被罰款19.5萬(wàn)元。

對食品企業(yè)來(lái)講，食品安全至關(guān)重要，做好品控是企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)的基礎。顯然，合誠技術(shù)在食品安全方面存在漏洞，公司的品牌信譽(yù)也會(huì )因此受到重創(chuàng )，更是會(huì )影響到下游客戶(hù)的信心。

多次受罰的合誠技術(shù)屢屢觸碰食品安全、環(huán)境保護的底線(xiàn)，這樣的企業(yè)恐怕很難讓大眾安心，讓投資者放心。

*文中題圖來(lái)自：合誠技術(shù)官網(wǎng)。

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