MSCI指數基金值得關(guān)注嗎？

紅刊財經(jīng) 特約作者 王驊

自去年A股闖關(guān)MSCI成功以來(lái)，在海外增量資金配置的預期之下，MSCI主題基金成為公募爭相布局的高地?，F在距A股首次納入MSCI新興市場(chǎng)指數不到兩個(gè)月，3月份以來(lái)，MSCI主題基金審批速度明顯加快。

國際通指數更受關(guān)注

從跟蹤標的來(lái)看，這些基金主要跟蹤包括MSCI中國A股指數、MSCI中國A股國際指數以及MSCI中國A股國際通指數等。從成分股個(gè)數上看，MSCI中國A股國際指數大約有460只成分股，MSCI中國A股指數則有700多只成分股，與“入摩”進(jìn)程的相關(guān)度都要差一些。其中，MSCI中國A股國際通指數能夠完整表現A股逐步被納入MSCI新興市場(chǎng)指數的進(jìn)度，目前只包含互聯(lián)互通覆蓋的大盤(pán)A股，單就A股“入摩”來(lái)講，其是最直接相關(guān)的。目前申報和已經(jīng)批復的產(chǎn)品中，國際通指數也占據了一半的比例，23只申報的產(chǎn)品中，有14只跟蹤這一標的(含聯(lián)接基金)。

單獨觀(guān)察這一指數，從走勢上看，其與滬深300走勢相似度很高，2016年以來(lái)，指數表現略?xún)?yōu)于滬深300。

根據MSCI中國A股國際通指數的最新成分，共計235只A股可能被納入指數成分。因為編制方式的差異，指數與滬深300存在區別，但整體相似程度很高。從最新的成分來(lái)看，MSCI中國A股國際通指數成分股中，209只為滬深300成分股，市值權重達86.93%，另有13只成分股為中證500成分股，市值權重為4.22%。MSCI中國A股國際通指數在主流寬基指數中介于上證50和滬深300指數之間，成分股平均市值低于上證50，但比滬深300指數更偏向價(jià)值風(fēng)格。在行業(yè)分布上，MSCI中國A股國際通指數和滬深300的重倉行業(yè)相同，僅權重有所差異。

潛藏問(wèn)題浮出水面

然而，國際通指數和滬深300類(lèi)似，聚焦于大市值藍籌、行業(yè)龍頭，價(jià)值屬性很高。但是滬深300設置的目標是對A股有較高的代表性，并不是為了境外投資者設置的。目前，因為國內一些產(chǎn)業(yè)并未對外資完全開(kāi)放，這些外資比例受限的行業(yè)在國際通指數中的權重就會(huì )被迫調低。舉例來(lái)看，因為外資在金融行業(yè)、消費行業(yè)開(kāi)放程度不同，導致滬深300目前第一大成分股為中國平安，且權重很大，貴州茅臺成為國際通指數的第一大成分股。此外，國際通指數只選擇陸股通的相關(guān)股票，樣本范圍上也未涵蓋所有A股上市公司的投資機會(huì )。

從指數編制方法來(lái)看，國際通指數也很注重成分股的流動(dòng)性，并對成分股及時(shí)維護，相比滬深300一年兩次調整頻率，國際通指數每年有半年度審議和季度審議各兩次;相比滬深300固定成分股的數量，國際通指數采用自由流通市值覆蓋比例70%的標準挑選成分股。而根據MSCI官方信息，MSCI中國A股國際通指數的自由流通市值覆蓋比率會(huì )逐漸擴充至85%，風(fēng)格會(huì )和中證800更接近。因此MSCI的選股風(fēng)格并不是長(cháng)期一致的，雖然此舉能增大指數增強基金的操作空間，但能否保證基金風(fēng)格的長(cháng)期穩定還是存在疑問(wèn)。

從公募指數基金市場(chǎng)來(lái)看，目前中國市場(chǎng)指數基金類(lèi)型豐富，基本能夠滿(mǎn)足各種投向的需求，包括各類(lèi)寬基、窄基、價(jià)值風(fēng)格、成長(cháng)風(fēng)格、指數增強等，足夠滿(mǎn)足投資者的需求。雖然MSCI指數是全球指數領(lǐng)域的權威，但是中國資本市場(chǎng)還是存在有效性不足、政策驅動(dòng)嚴重的問(wèn)題。

此外，A股納入MSCI指數后，海外資金將增配A股資產(chǎn)，但增量資金對中國股市的長(cháng)期實(shí)質(zhì)性影響很小。近年來(lái)海外投資者投資A股的途徑不斷豐富，目前已有的路徑包括QFII、RQFII、基金互認、滬港通和深港通等渠道持股金額超萬(wàn)億，而入摩初期帶來(lái)的一千多億人民幣增量資金，與目前已進(jìn)入A股的外資規模相比并不算多，充其量只是有益的補充。

目前來(lái)看，國際通指數提供了在配置大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格時(shí)的另一種選擇，相關(guān)指數基金更適合看重基本面的價(jià)值投資者長(cháng)期持有。MSCI納入A股是個(gè)逐步的、動(dòng)態(tài)的過(guò)程，A股入MSCI指數的短期象征性意義大于實(shí)際意義，基金產(chǎn)品往往夸大了指數優(yōu)勢，投資者切忌跟風(fēng)。