焦點(diǎn)關(guān)注：股權稀釋是指什么？股權被稀釋該如何掌握控制權？

一、什么是股權稀釋與反稀釋

股權稀釋是指當企業(yè)由于分段投資的策略再追加投資時(shí)，后期投資者的股票價(jià)格低于前期投資者，或產(chǎn)生配股、轉增紅股而沒(méi)有相應的資產(chǎn)注入時(shí)，前期投資者的股票所包含的資產(chǎn)值被稀釋了，即股權稀釋。

在私募股權投資過(guò)程中發(fā)生股權稀釋時(shí)，必須增加前期投資成優(yōu)先股轉換成普通股時(shí)的最后所獲得的股票數來(lái)平衡，即調整轉換比例，使前期投資者的股票價(jià)格與所有融資過(guò)程中所發(fā)行股票的加權平均價(jià)或最低價(jià)相同。

反稀釋條款：

在私募交易的法律實(shí)踐中，持股比例在一定程度上就等于話(huà)語(yǔ)權和控制權，反稀釋條款對保障私募投資人的股權利益及后續戰略退出至關(guān)重要。

私募股權投資者通常采用反稀釋股權條款來(lái)防范自身股權被稀釋的風(fēng)險。

也稱(chēng)反股權攤薄協(xié)議，是用于優(yōu)先股協(xié)議中的一個(gè)條款，是指在目標公司進(jìn)行后續項目融資或者定向增發(fā)過(guò)程中，私募投資人避免自己的股份貶值及份額被過(guò)分稀釋而采取的措施。 以保證證券持有人享有的轉換之特權不受股票之再分類(lèi)、拆股、股票紅利或相似的未增加公司資本而增加發(fā)行在外的股票數量的做法的影響。

二、股權被稀釋該如何掌握控制權

(一)投票權委托

其他小股東簽署授權委托書(shū)將其所持股權的表決權排他性地授予核心創(chuàng )始人股東行使，以增大核心創(chuàng )始人股東在股東會(huì )上實(shí)際控制的股權表決權的數量。

需要注意的是，簽署委托書(shū)時(shí)要注明所委托的表決權不可撤銷(xiāo)，并約定一個(gè)比較長(cháng)的授權期限。

(二)一致行動(dòng)協(xié)議

核心創(chuàng )始人股東跟創(chuàng )始團隊的其他小股東、高管、員工一起簽署一個(gè)協(xié)議，就公司的事項進(jìn)行表決的時(shí)候依照統一的意志去表決，其他股東與核心創(chuàng )始股東意見(jiàn)不一致的時(shí)候，按照核心創(chuàng )始人股東的意志進(jìn)行表決。

(三)有限合伙

設立有限合伙企業(yè)，核心創(chuàng )始人股東成為該有限合伙企業(yè)的唯一的普通合伙人GP,其他小股東、員工、高管等成為有限合伙企業(yè)的有限合伙人LP，由GP實(shí)際控制并行使有限合伙企業(yè)所持有的公司股權的表決權。

(四)雙重股權結構

即同股同利不同權，將公司股權分為A股、B股，普通股東持有A股，只允許核心創(chuàng )始人股東持有大量的B股，在公司章程中約定核心創(chuàng )始人股東的每一B股擁有多個(gè)表決權(譬如10個(gè))，普通股東的每一A股僅有一個(gè)表決權，以增加核心創(chuàng )始股東在股東會(huì )的表決權。

需要注意的是，采用這種方式應約定A股任何時(shí)候不得轉為B股。

(五)一票否決權

《公司法》規定，股東會(huì )會(huì )議作出修改公司章程、增加或者減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權的股東通過(guò)。

因此，通過(guò)前述方式，如果核心創(chuàng )始人股東獲得不低于34%的表決權，即擁有了一票否決權，這樣，股東會(huì )想要通過(guò)什么方案就必須經(jīng)過(guò)核心創(chuàng )始人股東的同意。

(六)董事會(huì )成員提名權

《公司法》規定，董事會(huì )決議的表決，實(shí)行一人一票。因此在董事會(huì )里自己人數量越多，話(huà)語(yǔ)權就越重，所以控制了董事的提名和罷免，就掌握了董事會(huì )的控制權。任正非即享有董事的提名權，直至通過(guò)為止。

三、反稀釋條款的作用

1、能夠激勵目標公司以更高的價(jià)格進(jìn)行后續融資，否則反稀釋條款會(huì )損害普通股股東的利益。反稀釋條款要求企業(yè)家及管理團隊對商業(yè)計劃負責任，并承擔因為執行不力而導致的后果。

2、私募投資人獲得反稀釋條款保護，可避免因目標公司進(jìn)行降價(jià)融資而被嚴重稀釋?zhuān)敝帘?ldquo;淘汰”出局。

在私募交易的法律實(shí)踐中，持股比例在一定程度上就等于話(huà)語(yǔ)權和控制權，反稀釋條款對保障私募投資人的股權利益及后續戰略退出至關(guān)重要，因此，其往往成為雙方在談判及簽訂股東協(xié)議或者股權認購合同等項目法律文件中的焦點(diǎn)。

標簽： 股權稀釋 股權被稀釋該如何掌握控制權