浙商證券有色金屬23年中期策略：降息前后迎來(lái)貴金屬主升浪 能源金屬處于大底部

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，展望下半年，若年底或年初進(jìn)入降息區間，將抑制實(shí)際利率上行，進(jìn)而利好金價(jià)上漲。參考美聯(lián)儲前 2輪降息區間的情況，相對于開(kāi)始降息的節點(diǎn)，金價(jià)有望提前 3 個(gè)月上漲，即三季度或迎來(lái)黃金行情的主升浪。

▍浙商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

貴金屬：降息預期有望催化黃金“主升浪”

(資料圖片僅供參考)

展望下半年，若年底或年初進(jìn)入降息區間，將抑制實(shí)際利率上行，進(jìn)而利好金價(jià)上漲。參考美聯(lián)儲前 2 輪降息區間的情況，相對于開(kāi)始降息的節點(diǎn)，金價(jià)有望提前 3個(gè)月上漲，即三季度或迎來(lái)黃金行情的主升浪。

銅：新能源轉型需求強勁，銅價(jià)長(cháng)期中樞向上

供需方面，供給端擾動(dòng)減弱，但需求整體偏弱。據 ICSG 統計，2023 年 3 月全球累計銅礦產(chǎn)量 5k 噸，同比+2%，精煉銅累計耗銅 6k噸，同比+3%。長(cháng)期來(lái)看，歷史資本開(kāi)支不足限制供給端放量，新能源需求強勁，供需錯配支撐銅價(jià)中樞長(cháng)期向上。

金融屬性方面，下半年美聯(lián)儲加息有望結束，若開(kāi)啟降息周期，利好銅價(jià)上漲

鋁：受限于產(chǎn)能天花板，供給缺口擴大的趨勢基本確定

短期看盈利彈性：當前煤炭?jì)r(jià)格低位運行，預焙陽(yáng)極與動(dòng)力煤價(jià)格下調，鋁價(jià)在低庫存緊供給支撐下呈現高韌性，盈利空間進(jìn)一步打開(kāi)。2023 年 5 月預焙陽(yáng)極格下跌850 元/噸，降幅達到 15.48%，對電解鋁成本的影響達到 395 元/噸;動(dòng)力煤價(jià)格下跌 40 元/噸，跌幅為 5.49%，對電解鋁成本的影響達到 158元/噸。

中期看供需缺口：截止到 2023 年 4 月國內電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為 4088萬(wàn)噸，由于電力能耗受限等因素，國內剩余產(chǎn)能補齊的可能性較低，電解鋁運行產(chǎn)能無(wú)比接近產(chǎn)能“天花板”，海外限產(chǎn)停產(chǎn)趨勢不減，產(chǎn)能新增有限。汽車(chē)領(lǐng)域新能源滲透率的提高以及車(chē)身輕量化的發(fā)展趨勢拉動(dòng)鋁需求迅速增長(cháng)，穩增長(cháng)背景下，新能源基建也有望發(fā)力，光伏、電網(wǎng)的建設推動(dòng)電子、電力行業(yè)用鋁占比較大提升。

鋰：鋰板塊處于大底部，短期看反彈，中期看反轉

短期看反彈：鋰價(jià)自 2021 年初啟動(dòng)，2022 年 11 月底鋰價(jià)高點(diǎn)逼近 60 萬(wàn)元/噸。隨后由于中下游去庫存態(tài)度，鋰價(jià)快速回落至 20萬(wàn)元/噸以下。近期受到上游惜售、中游排產(chǎn)環(huán)比改善等因素，鋰價(jià)呈現“V 字反彈”，目前穩定在 30萬(wàn)元/噸。后續隨著(zhù)新能源車(chē)價(jià)格戰暫緩，消費觀(guān)望轉為現實(shí)，下游需求往上游傳導，有望進(jìn)一步抬升鋰價(jià)至 40 萬(wàn)元/噸，Q3 或將迎來(lái)需求帶動(dòng)的股價(jià)上漲機會(huì )。

中期看反轉：23H2 海外多個(gè)項目將建成投產(chǎn)，隨著(zhù)精礦陸續運回國內生產(chǎn)，23 年底至 24年初供需格局將出現反轉，鋰價(jià)或將迎來(lái)進(jìn)一步下挫。這會(huì )導致板塊產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的供需過(guò)剩，參考上一輪鋰價(jià)周期，需要一些高成本的產(chǎn)能得以出清后，重新迎來(lái)新的供需平衡。長(cháng)期均衡價(jià)格需達到20 萬(wàn)元/噸，才能促使礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行資本開(kāi)支，以滿(mǎn)足鋰行業(yè)需求增長(cháng)。

鎳：鎳價(jià)逐步回歸理性，三元電池裝機量有望提升

2023年隨著(zhù)全球新建項目的逐步投產(chǎn)，供給緊缺有望進(jìn)一步放緩，價(jià)格或將逐步回歸理性。鎳價(jià)或在火法冶煉成本得到支撐，鎳價(jià)下行同時(shí)降低三元高鎳電池成本，有望對于磷酸鐵鋰電池形成替代，刺激三元電池裝機，電池端需求或將放大。

看好在印尼布局的中資企業(yè)，如華友鈷業(yè)等公司，印尼多個(gè)項目逐漸投產(chǎn)。印尼目前政策優(yōu)惠較大，鼓勵企業(yè)進(jìn)一步投資向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，華友鈷業(yè)等中資有望充分享受印尼免稅減稅等政策紅利。

風(fēng)險提示

美國超預期加息，影響金屬價(jià)格;經(jīng)濟復蘇不及預期，影響金屬需求;供給端超預期釋放，影響金屬價(jià)格。

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