匯添富基金夏正安：把握科技創(chuàng )新時(shí)代的脈搏

作者 / 匯添富夏正安

科技創(chuàng )新無(wú)疑是我們這個(gè)時(shí)代的最強主旋律。過(guò)去三年以來(lái)，新能源科技創(chuàng )新將我們快速帶入了可再生能源的新時(shí)代，其背后的鋰電、光伏、氫能等技術(shù)發(fā)展可謂日行千里，正不斷抬升人類(lèi)利用清潔能源的效率極限。一年前馬斯克向全世界拋出了他的“人形機器人”計劃，以跨時(shí)代的方案拉開(kāi)了機器人科技創(chuàng )新的新篇章，帶動(dòng)了一整條產(chǎn)業(yè)鏈從0到1的快速發(fā)展，向這人類(lèi)設備勞動(dòng)力問(wèn)題的終極解決方案邁出了堅實(shí)一步。去年底ChatGPT的橫空出世猶如一顆原子彈，引爆了全球整個(gè)科技創(chuàng )新行業(yè)，AGI（通用人工智能）第一次從鏡花水月變成了可以企及的目標，其背后的大模型技術(shù)的潛力每天都在刷新人們的認知上限。而就在不久之前，蘋(píng)果在WWDC23開(kāi)發(fā)者大會(huì )上發(fā)布了萬(wàn)眾矚目的MR產(chǎn)品Vision Pro，重新定義了人機交互模式，電影《頭號玩家》里的幻想似乎很快就將照進(jìn)現實(shí)。

筆者作為專(zhuān)注于科技創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)的投資人，感恩時(shí)代給予的饋贈——能源、機器人、AI、MR等等，所有這些科技創(chuàng )新都是以十年計的長(cháng)周期的產(chǎn)業(yè)變革，其背后均孕育著(zhù)以萬(wàn)億計的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，自然也蘊藏著(zhù)更豐富的投資機會(huì )。

不過(guò)，想要抓住科技創(chuàng )新行業(yè)的投資機會(huì )，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的認知僅僅是萬(wàn)里長(cháng)征的第一步。準確把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特征、尋找真正受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的公司、在合適的估值水平買(mǎi)入賣(mài)出，這背后還有很多具體的工作。

科技創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往伴隨著(zhù)高不確定性。每一次創(chuàng )新的嘗試，都是在未知的黑箱中找尋未來(lái)的方向。以OpenAI為例，其于2015年成立，前7年持續在大語(yǔ)言模型的道路上砥礪前行，甚至于在2019年推出GPT-2時(shí)，由于模型效果體驗欠佳，產(chǎn)業(yè)內很多團隊都開(kāi)始看空這一技術(shù)路線(xiàn)，獨留OpenAI憑借對技術(shù)路線(xiàn)的信仰執著(zhù)堅持。OpenAI如今的成功容易給大家造成一種誤解，以為科技創(chuàng )新只要堅持不懈就能成功，這是典型的“幸存者偏差”。失敗是科技創(chuàng )新的常態(tài)，當一項新技術(shù)從0到1發(fā)展的過(guò)程中，往往很難完全預判其未來(lái)的終局。因此，在對其進(jìn)行投資時(shí)，除了基于技術(shù)發(fā)展現狀對未來(lái)大方向進(jìn)行判斷外，更重要的是對技術(shù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)變化實(shí)施緊密的跟蹤，保持對技術(shù)發(fā)展拐點(diǎn)的敏銳嗅覺(jué)，以步步漸進(jìn)的方式逼近技術(shù)發(fā)展的終局，提高投資判斷的勝率。

成功的科技創(chuàng )新企業(yè)往往具備突出的綜合競爭力。綜合競爭力是指科技創(chuàng )新企業(yè)在市場(chǎng)上所展示出的各種能力的總和，主要包括產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、成本控制能力、人才培養能力、信息系統管理能力等。其中，產(chǎn)品研發(fā)能力固然是企業(yè)成功的基石，但其他能力則更決定了公司成功的天花板與持續性。技術(shù)創(chuàng )新從0到1之后，往往伴隨著(zhù)技術(shù)擴散的過(guò)程，因此光有產(chǎn)品研發(fā)能力的公司，或許能享受第一波技術(shù)創(chuàng )新紅利，但卻有可能在之后的技術(shù)擴散過(guò)程中被其他具備綜合競爭力的公司后來(lái)居上，這樣的案例在國內外科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上屢見(jiàn)不鮮。因此，筆者在研究科技創(chuàng )新企業(yè)時(shí)，會(huì )將很大一部分研究精力投入到對公司綜合競爭力的研究上——市場(chǎng)銷(xiāo)售團隊是否有足夠狼性率先占領(lǐng)新產(chǎn)品市場(chǎng)、生產(chǎn)制造團隊是否有強大的供應鏈管理能力保證持續降本提質(zhì)、公司人力資源體系是否為公司持續成長(cháng)做好了人才儲備、公司內部管理的數字化水平是否支撐公司持續擴大團隊規模，等等。這些方面的研究往往是定性的，難以量化，但隨著(zhù)經(jīng)驗的積累，通過(guò)不斷的研究、判斷、驗證、迭代，成熟的分析體系得以形成，能夠幫助筆者在投資中提高勝率。

科技創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)的投資往往需要逆向思維。當市場(chǎng)上大部分投資者都看好某個(gè)產(chǎn)業(yè)方向的時(shí)候，股價(jià)往往已經(jīng)經(jīng)歷了不小的漲幅，投資賠率降低，此時(shí)投資需要公司具有更高的成長(cháng)確定性以提高勝率，或是找到新的成長(cháng)空間以提高賠率，難度不可謂不小。因此，在市場(chǎng)無(wú)人問(wèn)津時(shí)才是最優(yōu)的投資窗口期。比如，去年年底，市場(chǎng)對AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的未來(lái)前景普遍悲觀(guān)，估值處于歷史底部，同時(shí)海外ChatGPT的討論熱度仍處于萌芽階段，國內市場(chǎng)關(guān)注度較低，恰恰是值得大幅投入研究精力的時(shí)候。當然，能夠在行業(yè)冷遇期重拳出擊，除了逆向思維外，對行業(yè)和公司的研究積淀也是不可或缺的條件。

當我仰望星空，遙望一顆顆科技創(chuàng )新的璀璨星辰，我感恩時(shí)代賦予我們廣大的投資機遇。低頭腳踏實(shí)地，我定當全身心投入到投資研究工作中去，不辜負時(shí)代的饋贈，不辜負基金持有人的囑托。

風(fēng)險提示

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。文章涉及的觀(guān)點(diǎn)和判斷僅代表我們對當前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀(guān)點(diǎn)和判斷后續可能發(fā)生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。

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