匯添富基金徐志華：保持平常心，做長(cháng)期正確的事

匯添富基金 / 徐志華

投資是認知的變現，市場(chǎng)每天交易著(zhù)各種各樣的信息和邏輯，想長(cháng)期在股票市場(chǎng)賺錢(qián)并不容易，要不斷尋找錯誤定價(jià)的機會(huì )，而這通常是逆人性的。人的本能傾向于追漲殺跌，但投資機會(huì )往往出現在市場(chǎng)不看好甚至無(wú)人問(wèn)津的時(shí)候，等到人聲鼎沸、熱鬧非凡，可能意味著(zhù)風(fēng)險即將來(lái)臨。

我們知道投資中的“羊群效應”，它是指由于信息不充分或缺乏了解，投資者很難對市場(chǎng)未來(lái)的不確定性做出合理的預期，往往通過(guò)觀(guān)察周?chē)巳旱男袨樘崛⌒畔?，在這種信息不斷傳遞的過(guò)程中，許多人的信息將大致相同并彼此強化，從而產(chǎn)生從眾行為。我們現代人類(lèi)從原始社會(huì )進(jìn)化而來(lái)，在面對不確定性的時(shí)候，特別是在危急的情況下，從眾行為幾乎是本能反應，在股票投資上則表現為追漲殺跌，這是我們在投資過(guò)程中虧損的主要來(lái)源之一。

那么如何才能杜絕追漲殺跌，保持平常心，理性做出投資決策呢？我認為，首先，要對自己有一個(gè)清醒的認識，明確自己的能力圈，賺該賺的錢(qián)，像巴菲特說(shuō)的那樣等待“最佳擊球點(diǎn)”，不能奢望捉住每個(gè)機會(huì )。其次，堅持自己的投資理念和方法，如果每天跟著(zhù)市場(chǎng)情緒四處出擊，很容易虧錢(qián)，也會(huì )讓自己的投資心態(tài)失衡。最后，要對自己誠實(shí)，敢于認錯，持有的股票下跌，要反思是市場(chǎng)風(fēng)格的原因，還是自己的認知不到位。

股市中有句諺語(yǔ)，“一年三倍者眾，三年一倍者寡”。當然，凈值一年漲三倍也并不容易，但這句話(huà)想強調的是在中長(cháng)期維度賺錢(qián)更難。對于我而言，我的目標是爭取為基金長(cháng)期持有人賺錢(qián)，不追求短期的基金凈值排名。從長(cháng)期投資的角度出發(fā)，我希望自己能堅持做到以下四件長(cháng)期正確的事。

第一，相信復利的力量，慢慢積累盈利。愛(ài)因斯坦說(shuō)，“復利是世界第八大奇跡”。我們假設把一張1微米厚的紙折疊64次，也就是2的64次方，厚度大約有184.4億千米，遠遠超過(guò)地球到太陽(yáng)約1.5億千米的距離，這就是復利的力量。在投資中，復利與巴菲特口中的“滾雪球理論”本質(zhì)上是一樣的，找到長(cháng)坡厚雪的賽道和公司，通過(guò)中長(cháng)期持有，慢慢積累凈值的增長(cháng)。

第二，堅持價(jià)值投資的理念。資本市場(chǎng)里，成功的投資者很多，成功的案例也很多，但可能只有價(jià)值投資才是可持續、可復制的。我理解的價(jià)值投資并不是簡(jiǎn)單買(mǎi)入“低估值”股票，因為估值本身就是偏向主觀(guān)的指標，PE、PB、PS等都只是估值參考體系。面對同一家上市公司、同樣的基本面數據，不同投資者對估值理解差異卻很大，所以不能把低估值投資等同于價(jià)值投資。在我看來(lái)，價(jià)值投資是一種理念和方法，尋找價(jià)值“被低估”的公司。通常，對商業(yè)模式成熟，現金流比較穩定的公司，我們可以根據自由現金流貼現模型，將企業(yè)未來(lái)創(chuàng )造的自由現金流折現，判斷是否高于目前市值。

第三，投資盡量看得長(cháng)遠一點(diǎn)，不要被短期K線(xiàn)圖迷惑。做投資要預測未來(lái)，但未來(lái)總是很難精準預測，就像我們知道春季后面是夏季，趨勢上氣溫會(huì )上升，但是無(wú)法準確預測過(guò)程中的氣溫波動(dòng)。在投資中也一樣，我們看好一家公司未來(lái)股價(jià)有很大的上漲空間，但是短期受到市場(chǎng)風(fēng)格影響，股價(jià)出現波動(dòng)，我們內心也會(huì )懷疑是不是看錯了，這時(shí)候如果去找下跌原因，大概率能找到一些無(wú)法證實(shí)或證偽的利空消息。但實(shí)際上，每天市場(chǎng)上的信息紛繁雜亂，很多時(shí)候都是噪音，對投資沒(méi)有太多指導意義，我們不妨把眼光看得長(cháng)遠一些，把握行業(yè)和公司中長(cháng)期趨勢，不讓短期市場(chǎng)波動(dòng)影響判斷。

第四，既要堅守自己的能力圈，也要不斷學(xué)習新東西。就像開(kāi)頭提到的，投資是認知的變現，比拼的是對事物的理解能力，在信息爆炸的時(shí)代，新鮮事物如雨后春筍，各種技術(shù)快速革新，相關(guān)股票的投資機會(huì )也層出不窮。特別是在A(yíng)股市場(chǎng)，投資者都非常勤奮，一個(gè)行業(yè)板塊、一種投資方法很難持續有效，我們要適應A股的生態(tài)，保持對新鮮事物的好奇心，既要堅守自己的能力圈，也要不斷學(xué)習新東西，進(jìn)化自己的投資方法，提升自己的認知能力。

最后，我認為，在投資中保持平常心和做長(cháng)期正確的事，其實(shí)互為因果、相輔相成。只有保持平和的心態(tài)，才有可能做正確的事情，得到一個(gè)好的投資結果。而堅持做長(cháng)期正確的事情，減少犯錯，才能在投資過(guò)程中獲得自信，保持平常心，理性做出投資決策。

風(fēng)險提示

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。文章涉及的觀(guān)點(diǎn)和判斷僅代表我們對當前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀(guān)點(diǎn)和判斷后續可能發(fā)生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

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