重啟寬松政策 歐央行推出超寬松“大禮包”

歐洲央行行長(cháng)馬里奧·德拉吉(MarioDraghi)在2011年上任后不久便發(fā)表了一個(gè)“不惜一切代價(jià)支撐歐元”的演講，由此名聲大噪。

他憑借前所未有的貨幣寬松政策拯救了破產(chǎn)的歐元區國家，解決了歐元危機，成為了最受敬重的央行行長(cháng)之一。

8年過(guò)去了，盡管德拉吉的決心、勇氣與創(chuàng )新給人留下了深刻的印象，但在負利率政策的指引下，歐洲經(jīng)濟正在低增長(cháng)和低通脹的漩渦中苦苦掙扎。

當地時(shí)間9月12日，歐洲央行召開(kāi)利率決策會(huì )議，德拉吉將存款利率下調10個(gè)基點(diǎn)至-0.5%，為2016年3月以來(lái)首次下調。與此同時(shí)，歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變，維持邊際借貸利率在0.25%不變。

此外，歐央行決定于11月1日起，重啟資產(chǎn)購買(mǎi)計劃(QE)，規模為每月200億歐元;還宣布將開(kāi)始實(shí)施利率分級制度，改變利率政策指引。

據悉，這是德拉吉任期內倒數第二次主持議息會(huì )議，也是他掌控政策方向、強化其歐元捍衛者角色的最后一次重大行動(dòng)。今年10月31日，德拉吉將卸任歐洲央行行長(cháng)一職，IMF前總裁拉加德將于11月1日接任。

被稱(chēng)作“超級馬里奧”的德拉吉希望在自己任期內的最后時(shí)間里提振信心，但市場(chǎng)質(zhì)疑，持續多年的刺激政策是否已經(jīng)讓歐央行彈盡糧絕，即將上任的拉加德是否足智多謀，可以設計出新的刺激計劃挽救歐洲經(jīng)濟?

重啟寬松政策

今年以來(lái)，全球經(jīng)濟增速放緩，多家央行重啟寬松政策，接連降息。為此，歐洲央行也認為，是時(shí)候打出降息牌來(lái)解決經(jīng)濟增長(cháng)之憂(yōu)。

德拉吉此前一直堅稱(chēng)，激進(jìn)的寬松政策總體對歐元區的經(jīng)濟是有益的。自2014年6月歐央行將歐元區的存款利率降至負值區間以來(lái)，歐元區家庭的銀行貸款增長(cháng)了逾10%，企業(yè)貸款增長(cháng)了近4%。

歐央行新任首席經(jīng)濟學(xué)家菲利普·萊恩(PhilipLane)在最近的一次講話(huà)中表示，如果沒(méi)有歐央行的努力，歐元區的經(jīng)濟增長(cháng)和通脹都會(huì )明顯降低。

紐約梅隆投資管理旗下牛頓投資管理固定收益主管PaulBrain告訴《國際金融報》記者，自去年年中以來(lái)，全球貿易放緩正在考驗歐洲央行的貨幣政策，但貨幣政策是目前唯一可用的工具。未來(lái)歐洲央行的負利率政策還將繼續，實(shí)施更低利率的可能性將越來(lái)越大。

盡管歐洲央行將利率降至紀錄低位，但歐元區通脹率仍低于2%的目標。從之前公布的歐元區8月總體通脹率來(lái)看，其初值僅為1%，與7月持平，系2016年底以來(lái)最低。且歐元區經(jīng)濟增長(cháng)疲軟，通脹預期數字顯示，通脹率還要很多年才會(huì )達到歐洲央行目標。

Dekabank資深經(jīng)濟分析師KristianToedtmann認為，“雖然歐洲央行在可預見(jiàn)的未來(lái)達不到其通脹目標，但是如果不進(jìn)一步采取刺激措施，情況可能會(huì )更糟，至少現在可以保證通脹率不下滑。”市場(chǎng)預計到2020年底將總計降息35個(gè)基點(diǎn)。

風(fēng)險管理解決方案提供商Axioma歐洲區應用研究部執行董事ChristophSchon告訴《國際金融報》記者，目前歐元區面臨的最大問(wèn)題是對德國經(jīng)濟持續衰退的擔憂(yōu)，德國一些領(lǐng)先的經(jīng)濟指標，如商業(yè)景氣指數(IFO)、經(jīng)濟景氣指數(ZEW),采購經(jīng)理人指數(PMIs)等已經(jīng)連續6至9個(gè)月呈現萎縮趨勢。與此同時(shí)，美國總統特朗普似乎又把目光投向了歐洲，對從歐盟進(jìn)口的汽車(chē)征收關(guān)稅將對德國經(jīng)濟造成嚴重的打擊。另外，英國“無(wú)協(xié)議脫歐”的可能性越來(lái)越大，也將影響歐洲經(jīng)濟。

或存副作用

拉加德在近期表示，“盡管我不認為歐央行已經(jīng)觸及政策利率的有效下限，但很明顯，低利率對銀行業(yè)和更廣泛的金融穩定有影響。”她還補充稱(chēng)，歐央行應“密切關(guān)注未來(lái)長(cháng)期的低利率環(huán)境，是否會(huì )出現副作用”。

《華爾街日報》指出，負利率轉變了正常的貸款成本。商業(yè)銀行如果要把錢(qián)存入中央銀行必須支付費用，而不是收取利息。這意味著(zhù)這些商業(yè)銀行應該反過(guò)來(lái)以低成本把錢(qián)借給其他銀行、企業(yè)和消費者，同時(shí)向一些客戶(hù)收取存款費用。從理論上講，這將鼓勵人們增加借貸、增加支出、減少儲蓄，從而刺激經(jīng)濟。

但事實(shí)上，ChristophSchon表示，金融機構雖然一直在抱怨他們必須為在央行的存款支付“罰金”，但是他們仍向央行存入大量現金。數據顯示，它們最終在2018年支付了75億歐元的利息(過(guò)去5年支付了210億歐元)。

德意志銀行首席執行官克里斯蒂安·澤溫(ChristianSewing)認為，歐洲央行已經(jīng)“放水”到了極限，幾乎沒(méi)有更多的手段來(lái)有效防范真正的經(jīng)濟危機。降息“只會(huì )推高資產(chǎn)價(jià)格，令儲戶(hù)負擔加重”，利率下滑將對那些有負債或者有資產(chǎn)投資的人有幫助，但多數民眾不會(huì )受惠，“這會(huì )導致社會(huì )更加分化”。

法國外貿銀行亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家艾西亞告訴《國際金融報》記者，負利率政策還將推動(dòng)銀行貸款給風(fēng)險較高的項目，對未來(lái)金融穩定構成威脅。此外，人們還擔心負利率政策會(huì )使資產(chǎn)配置不平衡、給低效“僵尸”企業(yè)提供支持并助長(cháng)資產(chǎn)價(jià)格飆升。

德拉吉的一些同僚認為，德拉吉正在進(jìn)行一場(chǎng)危險的賭博。持續數年的刺激措施已耗盡了歐洲央行的大部分彈藥，因此該央行需要謹慎選擇應對舉措，并保留武器在真正陷入危機時(shí)使用。

合適的接任者

即將接任歐洲央行行長(cháng)的拉加德曾任國際貨幣基金組織(IMF)總裁8年之久，被認為是歐央行的危機政策和德拉吉的負利率策略的重要擁護者。

IMF曾與歐洲央行、歐盟委員會(huì )組成“三駕馬車(chē)”聯(lián)合救助了希臘等在歐債危機中遭遇嚴重困境的歐元區成員。德國經(jīng)濟學(xué)家彼得·博芬格認為，拉加德在IMF積累了維持金融穩定和處理重大危機的經(jīng)驗，非常適合擔任歐洲央行行長(cháng)。

在近日布魯塞爾歐洲議會(huì )聽(tīng)證會(huì )上，即將走馬上任的拉加德向歐洲議會(huì )議員表示，歐元區經(jīng)濟面臨的近期風(fēng)險主要與外部因素有關(guān)，同時(shí)通脹持續低迷，因此長(cháng)期維持高度寬松的政策是合理有效的。2013年以來(lái)，超寬松貨幣政策累計已創(chuàng )造了1300萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，為穩定經(jīng)濟提供了保障。

拉加德還向歐洲議會(huì )經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員會(huì )提交了一份報告，對76個(gè)提問(wèn)進(jìn)行了書(shū)面回答，其中包括對負利率的看法、未來(lái)8年任期內追求的目標、將會(huì )推動(dòng)哪些改革等。拉加德認為，歐洲央行的首要目標是維持物價(jià)穩定，將繼續仔細監測和分析歐洲與世界各地的經(jīng)濟和金融發(fā)展。“我的最終前提是，歐元是歐洲的公共產(chǎn)品，應該繼續提高其國際地位”。

PaulBrain表示，目前現金利率的小幅下調很難扭轉歐洲經(jīng)濟走勢，越來(lái)越多的人呼吁政府介入并增加財政支出。改變財政政策或將是下一個(gè)干預歐洲市場(chǎng)的措施。

嘉盛集團全球研究團隊主管MattWeller也有相同的觀(guān)點(diǎn)，他曾告訴《國際金融報》記者，一些傳統的調控工具已經(jīng)用完了，所以未來(lái)歐央行將越來(lái)越依賴(lài)非傳統的貨幣政策，而這些政策也會(huì )漸漸失效。“歐元區可能需要在財政政策上形成更為緊密的聯(lián)盟”。

標簽： 歐央