站在96%之巔 信貸獨扛社融“大旗”格局難以持續

今年上半年，信貸“猛”是市場(chǎng)的共同感受。根據人民銀行公布的數據計算，今年前6個(gè)月，表內信貸(含人民幣貸款和外幣貸款)合計新增87520億元，占同期社會(huì )融資增量的96.2%。

今年上半年，社會(huì )融資結構可以用“一熱一冷一溫”來(lái)形容。表內信貸“熱”——在社會(huì )融資增量中占比超過(guò)96%，創(chuàng )下有記錄以來(lái)的新高。表外融資“冷”——對社會(huì )融資規模“負貢獻”。直接融資“溫”——處于溫和增長(cháng)的態(tài)勢，在同期社會(huì )融資增量中占比14%。

這是在去杠桿、防風(fēng)險背景下，社會(huì )融資結構呈現的一個(gè)真實(shí)景象。不可否認，火熱的表內信貸為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展作出較大貢獻，未來(lái)仍將在社會(huì )融資中占據相當大的比重。但在去杠桿把握好力度和節奏的背景下，業(yè)內人士表示，96%這一現象或不可持續。

回顧：表內信貸占比攀至16年來(lái)新高

今年上半年，信貸“猛”是市場(chǎng)的共同感受。根據人民銀行公布的數據計算，今年前6個(gè)月，表內信貸(含人民幣貸款和外幣貸款，下同)合計新增87520億元，占同期社會(huì )融資增量的96.2%。

這是一個(gè)什么概念?從時(shí)間的縱軸觀(guān)察，上證報記者統計了2002年至今社會(huì )融資結構的變化，96.2%是16年來(lái)表內信貸所達到的最高比重。即使在2002年，表內信貸占當年社會(huì )融資增量的比重不過(guò)95.5%。

與之形成鮮明對比的，是表外融資在去杠桿的背景下快速收縮。今年上半年，表外融資減少12588億元，對社會(huì )融資規模是“負貢獻”。而上一次，表外融資在全年統計上出現負增長(cháng)，還是在2002年。

在人民銀行的統計中，表外融資包含委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票，市場(chǎng)更喜歡將其俗稱(chēng)為“影子銀行”。由于存在監管套利、操作不規范、風(fēng)險隱患大等問(wèn)題，近年來(lái)“影子銀行”是監管部門(mén)的整治重點(diǎn)。

不可否認，今年以來(lái)表內信貸的“火熱”為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，做出了很大貢獻。人民銀行調查統計司司長(cháng)阮健弘此前在本報撰文指出，成本相對較高的銀行表外融資明顯下降，成本較低的貸款、企業(yè)債券增長(cháng)較多，且貸款結構持續優(yōu)化，對國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持力度明顯加強，較好地助力了實(shí)體經(jīng)濟穩中向好。

而且，“金融機構在有序去杠桿的同時(shí)，資金運用更加向貸款和債券傾斜，這種貨幣派生渠道的變化，有利于縮短實(shí)體經(jīng)濟融資鏈條，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟效率。”阮健弘稱(chēng)。

但是從融資結構角度分析，人民銀行參事盛松成認為，表內信貸超過(guò)96%的占比是不正常的，因為這意味著(zhù)在所有融資渠道中，實(shí)體經(jīng)濟幾乎僅能依靠貸款融資，其他融資工具、融資渠道沒(méi)有得到有效利用。從防范風(fēng)險的角度看，銀行貸款也并不適合滿(mǎn)足所有企業(yè)的融資需求。

“其實(shí)提高信貸占比的方向是對的。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗室副主任曾剛認為，去杠桿的要義之一，就是去掉之前“影子銀行”中存在的不該借、不能借的部分。在他看來(lái)，2013年表內信貸占比下降到54.7%、表外融資占比上升至29.8%的現象是不正常的，那段時(shí)間市場(chǎng)資金面存在異常波動(dòng)。

“只不過(guò)，這個(gè)過(guò)程來(lái)得比較快。形成‘影子銀行’的問(wèn)題，花了10年時(shí)間。要在一兩年時(shí)間內就去掉，會(huì )很疼，也影響了融資結構的穩定。”曾剛表示。

展望：表外融資占比能否回升

7月31日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議指出，把防范化解金融風(fēng)險和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟更好結合起來(lái)，堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏，協(xié)調好各項政策出臺時(shí)機。

曾剛認為，由此可見(jiàn)，去杠桿的方向堅定不移，需要在力度和節奏上做好文章，拉長(cháng)去杠桿的時(shí)間，既讓有存在理由的表外項目繼續再融資，平穩過(guò)渡，又嚴格管理不能做的項目，出清“僵尸企業(yè)”，未來(lái)的調整會(huì )在邊際上進(jìn)行。

據此，他預計，表內信貸占據社會(huì )融資增量96%的現狀不會(huì )持續下去，“但并非意味把表內信貸壓回去，而是慢慢穩定融資結構，要理性地看到，在去杠桿背景下表內信貸占主導還是個(gè)趨勢”。

目前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，但是融資難和融資貴問(wèn)題仍然較為突出。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題是如何推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性有效注入到實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域中去。而今年以來(lái)，信貸依然保持不低的增速，當務(wù)之急是加快非信貸融資發(fā)展步伐。

連平建議，在“堵偏門(mén)”——對不規范、有潛在風(fēng)險隱患(通道業(yè)務(wù)、監管套利、資金空轉、高杠桿等)的非信貸融資開(kāi)展治理整頓的同時(shí)，也要“開(kāi)正門(mén)”——對那些真正能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟融資需求，規范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵和支持，促其平穩增長(cháng)，與銀行信貸融資一起，向實(shí)體經(jīng)濟提供融資服務(wù)。

“對同業(yè)和非標資產(chǎn)規模占比相對較低，風(fēng)險管控能力相對較強，經(jīng)營(yíng)管理較為規范的大型銀行，可以適度調整監管要求。”連平舉例，如允許同業(yè)和非標資產(chǎn)的占比和規模有適度的增長(cháng)等，避免業(yè)務(wù)規模收縮過(guò)快、過(guò)度加大存量非標投資退出壓力;可以有選擇地引導銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng )新，推動(dòng)同業(yè)和非標投資進(jìn)入小微企業(yè)和市場(chǎng)化債轉股等急需資金支持的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)其他社會(huì )資金流入的作用。

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