降準并不意味貨幣政策轉向

此次降準對市場(chǎng)而言是一個(gè)明顯利好，但降準不意味著(zhù)我國貨幣政策轉向。對下一階段的貨幣政策走向應有理性預期。下一階段我國貨幣政策應兼顧內外、以我為主，在穩增長(cháng)、防風(fēng)險、調結構等多重目標中尋求平衡，貨幣政策仍需兼顧風(fēng)險防范和結構優(yōu)化

9月6日，中國人民銀行宣布9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對僅在省級行政區域經(jīng)營(yíng)的城商行額外降準1個(gè)百分點(diǎn)。這是2019年第三次降準，但降準不意味著(zhù)我國貨幣政策轉向，下一階段貨幣政策仍應堅持穩健基調，疏通傳導機制，更注重結構性、市場(chǎng)化調節功能。

近日舉行的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求，“及時(shí)運用普遍降準和定向降準等政策工具”。由此，市場(chǎng)普遍預期央行或在9月實(shí)施降準。但從時(shí)間點(diǎn)看，一般認為9月11日左右公布8月份金融數據之后，央行才會(huì )對是否降準、降準方式等作出決定。因此，9月6日央行宣布降準，從時(shí)機選擇上看超出市場(chǎng)預期。而且，此次采取全面降準與定向降準雙管齊下的方式，以及降幅都略超市場(chǎng)預期。

因此，此次降準對市場(chǎng)而言是一個(gè)明顯利好。但對下一階段的貨幣政策走向應有理性預期。我國貨幣政策工具豐富，操作空間較大，面對經(jīng)濟下行壓力有充足的“彈藥”應對，但降準不意味著(zhù)貨幣政策從穩健轉向寬松。

首先，從操作上看，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，如果再加上到期的中期借貸便利可能不再續作等因素，銀行體系的流動(dòng)性總量仍將保持基本穩定。雖然對城商行實(shí)施定向降準，但延后至10月15日和11月15日分兩次實(shí)施，這有利于穩妥有序釋放資金。

其次，從目的上看，此次降準主要是為了更好支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會(huì )融資實(shí)際成本。定向降準的目的在于促進(jìn)城商行加大對小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。而且僅在省級行政區域內經(jīng)營(yíng)的城商行才能享受定向降準，傳遞了城商行應回歸本地的政策導向。

再次，從邏輯上看，此次降準是對“三檔兩優(yōu)”存款準備金率政策框架的進(jìn)一步優(yōu)化。5月15日，央行將縣域農商行從第二檔調整到第三檔，降準3個(gè)百分點(diǎn);此次降準則是對處于第二檔的城商行存款準備金率作出調整。由此，“三檔兩優(yōu)”政策框架更趨合理。

在此次降準之前，8月25日央行將個(gè)人住房貸款利率的定價(jià)基準由基準利率轉換為貸款市場(chǎng)報價(jià)(LPR)，但實(shí)行“下限管理”。這主要是為了堅持“房住不炒”定位，防止在流動(dòng)性合理充裕的情況下，向房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)出錯誤信號。央行實(shí)施精準調控的良苦用心可見(jiàn)一斑。

總之，下一階段我國貨幣政策應兼顧內外、以我為主，在穩增長(cháng)、防風(fēng)險、調結構等多重目標中尋求平衡，貨幣政策需兼顧風(fēng)險防范和結構優(yōu)化。從此次降準看，采取全面降準與定向降準組合方式，體現了結構性調節功能，也有助于防范金融風(fēng)險。僅在省內經(jīng)營(yíng)的城商行往往資金實(shí)力較弱，對其實(shí)施定向降準，既可額外釋放部分長(cháng)期流動(dòng)性，又能減輕負債壓力并降低負債成本，進(jìn)一步緩解流動(dòng)性分層壓力，緩解中小銀行服務(wù)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的流動(dòng)性約束和成本約束。

下一步，應通過(guò)宏觀(guān)審慎評估(MPA)等手段，促使降準釋放的流動(dòng)性更精準地進(jìn)入實(shí)體企業(yè);以改革完善LPR形成機制為核心，推進(jìn)和深化利率市場(chǎng)化;繼續加大對金融機構正向激勵，疏通貨幣政策傳導機制，真正實(shí)現從“寬貨幣”向“寬信用”轉變。

標簽： 降準