天天播報:4月美債前三大持有國操作分化：中國、英國減持，日本增持

當地時(shí)間6月15日，美國財政部公布的數據顯示，4月美債前三大海外債主的持有量發(fā)生相反動(dòng)向。其中，日本增持美債，而中國和英國則減持美債。

【資料圖】

美國財政部4月國際資本流動(dòng)報告（TIC）顯示，日本在4月增持393億美元國債，持有量達11272億美元，持倉位列第一。中國則減持4億美元至8689億美元，持倉位列第二。英國減持304億美元至6807億美元，持倉為例第三。

具體看，4月是日本連續第二個(gè)月增持美債，且增持幅度大于3月的61億美元。

作為美國國債在海外的第二大債主，中國從去年8月至今年2月連續7個(gè)月減持美國國債。從去年4月起，中國的美債持倉一直低于1萬(wàn)億美元。今年3月，中國增持203億美元美債。

總體看，4月外國人持有的美債環(huán)比小幅增加，較3月增加164億美元至7.6億美元。

同時(shí)，美國財政部報告顯示，4月份所有海外對長(cháng)期、短期美國證券和銀行現金流（banking flows ）的凈流入總額為484億美元。其中，海外私人凈流入為25億美元，海外官方凈流入為459億美元。同時(shí)，4月份海外凈流入美國長(cháng)期證券的資金規模為976億美元，低于3月的1105億美元。其中，海外私人投資者凈買(mǎi)入證券594億美元，海外官方機構凈買(mǎi)入383億美元。

從官方美元流動(dòng)性看，CMF中國宏觀(guān)經(jīng)濟專(zhuān)題報告指出，在美元主導的國際貨幣體系下，全球有30多個(gè)經(jīng)濟體的貨幣與美元掛鉤，即使是在實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率的經(jīng)濟體中，其貨幣與美元之間的匯率穩定性也是非常重要的。因此，需要對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預。不論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興市場(chǎng)，政府干預外匯市場(chǎng)都需要美元。

例如，在美聯(lián)儲去年3月啟動(dòng)大幅快速加息的背景下，從2021年12月到2022年10月，日本政府為防止日元持續貶值，減持了2000多億美債，大規模干預外匯市場(chǎng)。具體看，日本在2022年1月持有的美債為1.3萬(wàn)億美元，到2022年10月最低降至1.06萬(wàn)億美元，隨后又小幅上升。

不過(guò)，英國則在美聯(lián)儲加息周期下，逆勢增持了美債，其美債持倉由2022年1月的6107億美元一度增至今年3月的7111億美元。

CMF報告還指出，跟美聯(lián)儲簽署的貨幣互換的14家央行也可以采用貨幣互換獲取美元干預外匯市場(chǎng)。但是貨幣互換的成本比較高，因為其他國家需要向美聯(lián)儲支付利息，而美聯(lián)儲不需要支付利息，這是美元霸權的體現。

對于新興市場(chǎng)，CMF報告指出，其外匯市場(chǎng)的“自我保險”機制決定其對美債有一定的需求。外匯市場(chǎng)的自我保險機制是指是需要通過(guò)美元干預外匯市場(chǎng)，在特定的時(shí)期防止本幣出現過(guò)度貶值。

從安全資產(chǎn)的投資收益看，CMF報告指出，疫情以來(lái)，美債的浮虧和浮盈創(chuàng )造了歷史的高峰和低谷值。由于急劇放水，2020年10月前后美債賬面浮盈高達1.8萬(wàn)億，而2022年美債浮虧最大時(shí)接近-2.1萬(wàn)億美元，這也是導致美國部分銀行業(yè)資產(chǎn)出現問(wèn)題，出現銀行業(yè)關(guān)閉風(fēng)波的重要原因。截至今年4月，美債賬面浮虧接近1.4萬(wàn)億美元，有所收窄。

當前美債的規模為31.4萬(wàn)億美元，而可流通的美債面值超過(guò)24萬(wàn)億美元。其中，7.5萬(wàn)億美元由國際投資者持有，占可流通規模的三分之一。CMF報告指出，美債需求與安全資產(chǎn)的收益率、地緣政治關(guān)系以及流動(dòng)性密切相關(guān)，約束條件則是新特里芬兩難。在該約束條件下，兩黨謀求美國利益的最優(yōu)化。

隨著(zhù)6月3日拜登簽署債務(wù)上限暫停法案，美國債務(wù)危機已解除，接下來(lái)市場(chǎng)普遍關(guān)注財政部恢復國債發(fā)行對流動(dòng)性的影響。

CMF報告指出，若2023年美國財政赤字規模在1.5萬(wàn)億美元左右，由于今年1月19日之前，美債的發(fā)行規模很小，則下半年發(fā)行的美債數量肯定會(huì )超過(guò)1萬(wàn)億美元?？紤]到發(fā)行成本，在當前高利率條件下，美國可能會(huì )選擇更多地發(fā)行短期美債，這將對市場(chǎng)上短期美債產(chǎn)生巨大沖擊。短期利率上揚會(huì )對市場(chǎng)造成沖擊，也會(huì )收緊金融體系流動(dòng)性。

“硅谷銀行危機之后，美聯(lián)儲通過(guò)債券抵押的方式向銀行提供流動(dòng)性，這種大規模的通過(guò)銀行準備金吸納美債的方式，對銀行體系有相當大的沖擊力?！?CMF報告指出，如果是通過(guò)逆回購的形式，由于逆回購市場(chǎng)的利率水平高達5.05%，目前逆回購規模超過(guò)2萬(wàn)億美元，可以在相當大的程度上吸納美債供給。但不管通過(guò)哪種方式，要吸收1萬(wàn)多億美元流動(dòng)性，在短期內都會(huì )對市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定的沖擊。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪則表示，美國財政部大量發(fā)行短債，對流動(dòng)性的影響可能較為有限。同時(shí)，考慮到新債發(fā)行將分散在6-9月，其中6月發(fā)行壓力相對較大，若6月沒(méi)有出現流動(dòng)性虹吸的情況，意味著(zhù)后續出現流動(dòng)性壓力的可能性將更低，對下半年貨幣政策的掣肘有限。

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