4年來(lái)再啟戰略配售 券商承銷(xiāo)強弱分化加劇

戰略配售重啟 券商承銷(xiāo)強弱分化加劇

近日，據接近富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司(股票簡(jiǎn)稱(chēng)“工業(yè)富聯(lián)”)的消息人士透露，將于5月24日開(kāi)始申購的富士康已完成IPO戰略配售投資者的初步遴選，以BAT(百度、阿里、騰訊)為代表的國內最大幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都在最終確定的戰略配售投資者名單內。

此前，富士康發(fā)布的招股意向書(shū)顯示，其發(fā)行方式采取戰略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結合，其中全部戰略配售股和部分網(wǎng)下發(fā)行股設置了鎖定期。

而戰略配售概念的重提，一時(shí)成為市場(chǎng)熱議話(huà)題。這也意味著(zhù)時(shí)隔4年多，一度銷(xiāo)聲匿跡的新股首發(fā)“戰略配售”重現江湖。

對于IPO主承銷(xiāo)商而言，戰略配售將考驗券商的承銷(xiāo)能力。有券商人士對記者指出，這將助推大券商挖深與中小券商之間的“護城河”， 券商投行業(yè)務(wù)的兩極分化或繼續拉大。

4年來(lái)再啟戰略配售

申萬(wàn)宏源證券發(fā)表研報指出，就歷史IPO案例看，發(fā)行大盤(pán)股尤其是超級大盤(pán)股時(shí)，設置戰略配售是常規設計。但對網(wǎng)下非老股減持發(fā)行部分直接按比例設定非鎖定部分和有鎖定部分，這一設計是我國IPO市場(chǎng)采用詢(xún)價(jià)制度以來(lái)的首例。

據了解，“戰略配售”是“向戰略投資者定向配售”的簡(jiǎn)稱(chēng)。Wind數據顯示，截至目前，在IPO首發(fā)時(shí)引入戰略配售的A股上市企業(yè)有45家。最早引入戰略投資者的是1999年9月上市的首鋼股份，發(fā)行3.5億股流通A股，其中戰略配售9200萬(wàn)股;最近的為2014年1月上市的陜西煤業(yè)，發(fā)行10億股新股，募資總額為40億元，其中戰略配售5億股，占總發(fā)行規模的50%;戰略配售股數量最多的為農業(yè)銀行，戰略配售股份超過(guò)102億股。

業(yè)內人士表示，引入戰略投資者配售將減少向市場(chǎng)融資的規模，進(jìn)而有效減少發(fā)行帶給二級市場(chǎng)的壓力。同時(shí)，由于戰略投資者在上市后存在鎖定期(最少為12個(gè)月)，企業(yè)上市初期可流通股數量較小，也有利于減輕上市后股價(jià)壓力。并且為接下來(lái)“獨角獸”企業(yè)上市及海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭通過(guò)CDR(中國存托憑證)回歸，釋放出極強的示范信號。

政策為CDR鋪路

關(guān)于新股首發(fā)戰略配售，我國《證券發(fā)行承銷(xiāo)與管理辦法》(2015年12月修訂)第十四條規定，首次公開(kāi)發(fā)行股票數量在4億股以上的，可以向戰略投資者配售股票。

發(fā)行人應當與戰略投資者事先簽署配售協(xié)議。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應當在發(fā)行公告中，披露戰略投資者的選擇標準、向戰略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。

同時(shí)，戰略投資者不參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，且應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計算。

今年5月11日，證監會(huì )發(fā)布公告稱(chēng)，為配合創(chuàng )新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，擬相應修訂《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)部分條款，并就修訂內容公開(kāi)征求意見(jiàn)。

為減少存托憑證發(fā)行對二級市場(chǎng)的沖擊，維護市場(chǎng)穩定，《辦法》明確發(fā)行存托憑證的，可根據需要向戰略投資者進(jìn)行戰略配售和采用超額配售選擇權。這意味著(zhù)未來(lái)企業(yè)發(fā)行CDR和IPO一樣，可以采用戰略配售的方式。

“允許CDR進(jìn)行戰略配售與采取超額配售選擇權，對維穩二級市場(chǎng)具有重要意義，有利于A(yíng)股市場(chǎng)平穩地接納以CDR回歸的紅籌企業(yè)，是為創(chuàng )新企業(yè)境內上市做出的適應性改變。”新時(shí)代證券分析師孫金鉅分析說(shuō)。

那么，富士康發(fā)行重啟“戰略配售”，與政策層面借CDR提及戰略配售有何內在聯(lián)系呢?某券商投行人士在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)指出：“此次戰略配售借富士康上市重現市場(chǎng)，同時(shí)監管層從政策法規進(jìn)行支持，這將對未來(lái)CDR產(chǎn)品的發(fā)行有著(zhù)重要意義，也可以簡(jiǎn)單理解為是給CDR發(fā)行鋪路。”

龍頭券商分食盛宴

招商證券分析師鄭積沙指出，證監會(huì )對于發(fā)行承銷(xiāo)規則的修訂，主要是為了配合創(chuàng )新試點(diǎn)企業(yè)發(fā)行股票或CDR的需要。另外，年內創(chuàng )新企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證的機會(huì )預計將被頭部券商分食，成為名副其實(shí)的龍頭券商的盛宴。

“戰略投資者不能參與定價(jià)的過(guò)程，還要面對一年的新股鎖定期。要找到這類(lèi)投資者的難度比較大，對承銷(xiāo)商的要求也比較高。”北京某券商投行人士表示，“通常只有實(shí)力較強的大型券商，具備這樣的配售能力。”

從目前實(shí)際情況來(lái)看，大體量?jì)?yōu)質(zhì)IPO在選擇承銷(xiāo)機構時(shí)，更傾向于承銷(xiāo)能力強的證券公司。比如，備受關(guān)注的“獨角獸”概念公司在選擇IPO承銷(xiāo)商時(shí)，無(wú)一例外選擇了大投行。富士康的保薦機構和主承銷(xiāo)商為中金公司，科沃斯同樣選擇了中金公司;藥明康德的承銷(xiāo)保薦機構為華泰聯(lián)合和國泰君安;另外，近來(lái)的明星項目小米公司、三六零等，其承銷(xiāo)項目背后都可見(jiàn)大投行的身影。

根據Wind數據統計，就目前儲備的IPO項目來(lái)看，排名前十位的券商(包括中信證券、國泰君安、中金公司等)不論是承銷(xiāo)項目數量還是承銷(xiāo)總金額，都占據了市場(chǎng)的半壁江山。而在優(yōu)質(zhì)IPO項目上，以及未來(lái)阿里巴巴等中概股將以CDR方式回歸A股，對于承銷(xiāo)券商的海外業(yè)務(wù)實(shí)力有較強的要求，龍頭券商的優(yōu)勢更為明顯。

恒泰證券相關(guān)人士對記者表示，2018年多項上市新政的推進(jìn)，對于券商投行業(yè)務(wù)而言，或許將迎來(lái)最好的時(shí)光。尤其是在投行業(yè)務(wù)方面具有長(cháng)期優(yōu)勢的大券商，將賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。（見(jiàn)習記者 劉新余）

標簽： 強弱 券商 戰略