五大險企凈利合計同比大增七成 專(zhuān)家稱(chēng)保險股或遭錯殺

截至3月30日，A股上市險企已悉數披露年報。從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2019年，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險合計歸母凈利達2723.95億元，日賺7.5億元，同比大增七成。

2019年是優(yōu)質(zhì)險企的轉型年，是老牌險企的發(fā)力年，也是很多大型險企的管理層調整年。整體來(lái)看，有兩大原因助推險企去年業(yè)績(jì)大增：一是投資收益大增提升凈利;二是減稅“紅包”增厚利潤。

從2020年上市A股保險股的投資價(jià)值來(lái)看，投資人士及券商研究員認為現階段保險股估值較低，多只龍頭股被錯殺?；久嫔?，雖然現階段保險業(yè)仍存在較多不確定性，但基于險企強化線(xiàn)上展業(yè)及國內疫情的好轉，保費增速年內仍有望迎來(lái)改善，疊加投資端利好因素，保險業(yè)或迎來(lái)較快的轉機。

A股五險企凈利增72%

2019年，A股五大險企凈利潤合計同比增長(cháng)72.2%，主要源自稅收利好及投資端同比向好。

具體來(lái)看，2019年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保分別實(shí)現歸母凈利潤1494億元、583億元、277億元、146億元和224億元，分別同比增長(cháng)39.1%、411.5%、54.0%、83.8%、66.6%。

此外，平安和太保還披露了營(yíng)運利潤，該指標剔除短期投資波動(dòng)、評估假設變動(dòng)影響、一次性重大項目調整，更能反映保險公司長(cháng)期、穩定的盈利能力。平安、太保2019年集團歸母營(yíng)運利潤分別同比增長(cháng)18.1%、13.1%，其中去年下半年同比增長(cháng)11.8%、11.6%;壽險業(yè)務(wù)營(yíng)運利潤分別同比增長(cháng)25.2%、14.7%，去年下半年同比增長(cháng)13.6%、10.8%。(蘇向杲)

整體來(lái)看，稅收、投資、準備金計提是影響險企去年凈利的三大因素。

其中，稅收新政利好是利潤高增長(cháng)的重要原因，扣除2018年匯算清繳返回的所得稅(扣除“非經(jīng)常性損益”項目)后，平安、國壽、太保、新華、人保的凈利潤分別同比增長(cháng)29.4%、359.5%、26.7%、60.2%、46.7%。

投資方面，2019年股市表現較好(2019年滬深300指數上漲36.1%，而2018年下跌25.3%)，因此保險公司的總投資收益率和綜合投資收益率同比大幅提升。2019年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保的總投資收益率分別為6.9%、5.2%、5.4%、4.9%、5.4%，分別同比增長(cháng)3.2pct、2.0pct、0.8pct、0.3pct、0.5pct。

除投資與稅收外，值得關(guān)注的是，保險合同準備金的計提受折現率、死亡率和發(fā)病率、費用率、退保率、保單紅利等精算假設影響，這些精算假設的調整(即“會(huì )計估計變更”)會(huì )導致準備金的多提或少提，從而直接影響利潤。

2019年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國人保會(huì )計估計變更對稅前利潤的影響分別為-208億元、-23億元、-81億元、-62億元、-15億元，而2018年分別為30億元、31億元、5億元、-50億元、1億元。去年準備金增提有助于減輕2020年凈利潤增長(cháng)的壓力。

保險股或遭錯殺

從資本市場(chǎng)層面來(lái)看，2019年的業(yè)績(jì)早已在險企股價(jià)上有所體現，投資者更關(guān)心的是，2020年及未來(lái)上市險企及保險行業(yè)的發(fā)展趨勢。

重陽(yáng)投資總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認為，近兩周由于市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，保險股在投資者拋售或變現的過(guò)程中被錯殺，包括平安、太保等。從長(cháng)遠來(lái)看，中國保險行業(yè)滲透率很低，隨著(zhù)居民收入水平提升，保險業(yè)務(wù)收入就會(huì )提高，韓國、日本、歐洲都是這樣規律。此外，在利率下行周期中，險企在資產(chǎn)端有更大的配置空間，在金融股中，保險股具有配置優(yōu)勢。

天風(fēng)證券3月30日發(fā)布的研報也稱(chēng)，平安、國壽、太保、新華的估值水平依然處于相對低位。保險行業(yè)4月中下旬開(kāi)始有望迎來(lái)保費改善，投資端亦有利好因素，保險股的轉機將較快出現。

天風(fēng)證券上述觀(guān)點(diǎn)的邏輯基于以下三點(diǎn)：

一是健康險、年金險的銷(xiāo)售環(huán)境和產(chǎn)品競爭環(huán)境好轉。利率往下疊加資管新規、信用風(fēng)險上升、股市波動(dòng)，年金險收益的穩定性和安全性的優(yōu)勢提升。疫情影響下，社會(huì )焦慮感加速提升，保障需求提升。監管已經(jīng)將“責任準備金覆蓋率”掛鉤產(chǎn)品監管，將對激進(jìn)的中小公司構成限制，利好行業(yè)競爭格局改善。

二是就業(yè)壓力增加，專(zhuān)業(yè)保險代理人的收入優(yōu)勢與“自由”優(yōu)勢提升。尤其是在疫情下，其他行業(yè)就業(yè)承壓，保險公司可抓住機會(huì )強化增員。我們判斷代理人增長(cháng)情況將環(huán)比好轉。

三是后續各公司將實(shí)施更加積極的產(chǎn)品、費用、隊伍政策等。

中國人壽副總裁詹忠近期在年報業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上也表示，疫情對國壽公司和整個(gè)行業(yè)一季度的業(yè)務(wù)都有比較大的影響。沖擊主要在于客戶(hù)需求滿(mǎn)足、銷(xiāo)售模式、隊伍管理等，這使得全年目標達成面臨更大不確定性。

為應對疫情影響，中國人壽采取了系列措施，包括發(fā)揮科技國壽優(yōu)勢，加大在線(xiàn)銷(xiāo)售和在線(xiàn)服務(wù)力度，加強線(xiàn)上隊伍培訓、增員，產(chǎn)品優(yōu)化升級等，提高隊伍在特殊時(shí)期的非現場(chǎng)銷(xiāo)售能力，緩解疫情對業(yè)務(wù)和隊伍的影響。下一階段，隨著(zhù)疫情逐步向好，相信業(yè)務(wù)會(huì )逐步回到正軌。

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