資本市場(chǎng)兩大政策信號：科創(chuàng )板開(kāi)板疊加對外開(kāi)放“九條”務(wù)實(shí)舉措

從2018年11月初首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì )宣布設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制起，經(jīng)過(guò)220日的籌備，中國證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在第十一屆陸家嘴(600663)論壇宣布科創(chuàng )板正式開(kāi)板，同時(shí)STAR market的名稱(chēng)也首次公布。

同日，易會(huì )滿(mǎn)還宣布具體落實(shí)資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的路線(xiàn)圖，包含九項具體措施，讓市場(chǎng)充滿(mǎn)期待。

從陸家嘴論壇釋放的信號可以明確，易會(huì )滿(mǎn)上任后近期資本市場(chǎng)改革的兩大主線(xiàn)已經(jīng)明確，便是設立科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制以及落實(shí)資本市場(chǎng)開(kāi)放諸多舉措。

“無(wú)論從制度、參與機構以及投資者結構來(lái)說(shuō)，這兩項改革對當下資本市場(chǎng)的現狀將帶來(lái)巨大變化，隨著(zhù)兩條改革主線(xiàn)的推進(jìn)，資本市場(chǎng)的變化將逐漸顯現。”澤浩投資合伙人曹剛對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

理性看待初期變化

科創(chuàng )板“開(kāi)板”是資本市場(chǎng)的歷史性事件，但“開(kāi)板”之后如何對待這一新生事物更為重要。在論壇上，易會(huì )滿(mǎn)便表示市場(chǎng)要認知到科創(chuàng )板即將帶來(lái)的五方面變化，包括：

發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊制與把握上市公司質(zhì)量這對關(guān)系，需要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗，這會(huì )是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，勢必帶來(lái)退市這個(gè)“出口”會(huì )更加常態(tài)化;市場(chǎng)化定價(jià)后，與現有IPO定價(jià)機制有本質(zhì)區別，企業(yè)高估值發(fā)行的現象可能會(huì )增多;開(kāi)板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機制需要適應，不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形等。

因此，易會(huì )滿(mǎn)也呼吁各方對科創(chuàng )板多一份理解、多一點(diǎn)包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應對可能出現的各種問(wèn)題，共同遵循資本市場(chǎng)內在規律，共同把科創(chuàng )板建設好、發(fā)展好。

對此，證監會(huì )相關(guān)負責人也對記者表示，“從目前來(lái)看，科創(chuàng )板開(kāi)板前期供給和需求確實(shí)存在不平衡的情況，一方面企業(yè)數量不多、二級市場(chǎng)流動(dòng)股票規模較小;另外一方面截至目前開(kāi)通科創(chuàng )板交易權限的賬戶(hù)已經(jīng)超過(guò)250萬(wàn)，前幾批科創(chuàng )板主題基金總規模超過(guò)了1200億元，投資者參與科創(chuàng )板交易的熱情很高，需求旺盛。供不應求的情況下，上市之后，漲幅比較大，是比較正常的現象。”

該負責人也借用創(chuàng )業(yè)板初期的情況讓市場(chǎng)客觀(guān)看待新設市場(chǎng)初期市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況，“對比科創(chuàng )板，創(chuàng )業(yè)板當時(shí)的情況比較有代表性，一是當時(shí)也采用了市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機制;第二，首日也不設漲跌幅。具體來(lái)看，2009年首批創(chuàng )業(yè)板首日28家平均漲幅高達106%，平均換手率高達89%。第二個(gè)交易日，28家公司的平均跌幅超過(guò)8%，但隨后幾個(gè)交易日漲跌幅的波動(dòng)趨緩。”

對于市場(chǎng)可能出現的應激反應，易會(huì )滿(mǎn)也指出：“對于可能出現的問(wèn)題和風(fēng)險，我們在制度設計時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評估完善，并做好相應預案。同時(shí)我們將堅持邊試點(diǎn)、邊總結、邊完善的原則，持續優(yōu)化各項制度安排。”

與此同時(shí)，開(kāi)板之后，何時(shí)開(kāi)市也是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。在陸家嘴論壇上，上交所理事長(cháng)黃紅元表示，預計在兩個(gè)月之內看到首批企業(yè)在科創(chuàng )板上市。

而資深投行人士王驥躍分析：“今日只是個(gè)開(kāi)板儀式。之后可能給出首批注冊批文，下周開(kāi)始路演詢(xún)價(jià)才是焦點(diǎn)。按交易所發(fā)行上市中心魏剛總的說(shuō)法，會(huì )攢一批公司集體上市，目前已安排21家公司上會(huì )，最后上會(huì )日期是6月21日，由于發(fā)行上市環(huán)節至少需要13個(gè)工作日時(shí)間，如果安排30家首批的話(huà)，集體上市日應該在7月18日前后。”

值得注意的是，今日再有3家企業(yè)(第三批)瀾起科技、天宜上佳、杭可科技接受上交所科創(chuàng )板上市委的審議，并且全部獲得通過(guò)。

對外開(kāi)放“九條”務(wù)實(shí)舉措

擔任證監會(huì )主席以來(lái)，易會(huì )滿(mǎn)在不多的幾個(gè)公開(kāi)亮相場(chǎng)合均有相當篇幅談及資本市場(chǎng)對外開(kāi)放，而其首次亮相時(shí)便對2019年資本市場(chǎng)對外開(kāi)放工作定了調。

易會(huì )滿(mǎn)提出：“必須敬畏專(zhuān)業(yè)，強化戰略思維、創(chuàng )新思維，全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。以開(kāi)放促改革、促發(fā)展，從機構、市場(chǎng)、產(chǎn)品等準入維度，全方位推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對外開(kāi)放。”

在陸家嘴論壇上，易會(huì )滿(mǎn)回應了當時(shí)的表態(tài)，提出了多達九項具體落實(shí)對外開(kāi)放的舉措。根據記者梳理，這九項改革措施主要分為四大方面，分別為境外投資者類(lèi)、機構牌照類(lèi)、產(chǎn)品類(lèi)以及 H股全流通改革。

涉及境外投資者的改革包含：推動(dòng)修訂QFII/RQFII制度規則，進(jìn)一步便利境外機構投資者參與中國資本市場(chǎng);適當考慮外資銀行母行資產(chǎn)規模和業(yè)務(wù)經(jīng)驗，放寬外資銀行在華從事證券投資基金托管業(yè)務(wù)的準入限制;研究擴大交易所債券市場(chǎng)對外開(kāi)放，拓展境外機構投資者進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)的渠道;放開(kāi)外資私募證券投資基金管理人管理的私募產(chǎn)品參與“滬港通”、“深港通”交易的限制。

市場(chǎng)認為，如果上述政策能夠順利落地將能夠大大拓寬境外投資者在境內市場(chǎng)的投資通道，減少投資限制。

例如在交易所債市引入境外投資者準入上，證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人告訴記者，境外投資者進(jìn)入交易所債市監管層考慮三種方式，“一是滬深港通中可以添加債券標的，第二是在交易所市場(chǎng)推出債券通，第三則是考慮滿(mǎn)足條件的合格境外投資者直接入市三種模式。”

機構牌照類(lèi)的改革則有：按內外資一致原則，允許合資證券和基金管理公司的境外股東實(shí)現“一參一控”;合理設置綜合類(lèi)證券公司控股股東的資質(zhì)要求，特別是凈資產(chǎn)要求。

實(shí)際上，證監會(huì )在推動(dòng)境外機構控股券商股東資質(zhì)要求的改革時(shí)，也一同推動(dòng)了境內機構規則向前。

2018年初，證監會(huì )發(fā)布《證券公司股權管理規定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》)公開(kāi)征求意見(jiàn)，其中對證券公司控股股東的要求為：凈資產(chǎn)不低于1000億元、最近5年連續盈利、最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計不低于人民幣1000億元，但該文件在征求意見(jiàn)后始終未能發(fā)布。

如今在對外開(kāi)放的大背景下，前述部門(mén)負責人表示：“在滿(mǎn)足風(fēng)險防控要求的前提下，適當降低綜合類(lèi)證券公司共同的凈資產(chǎn)要求，新的規則將對內外資一起使用，文件已經(jīng)在走法定流程了。”

除了上述的兩項外，記者了解到產(chǎn)品類(lèi)開(kāi)放方面有：持續加大期貨市場(chǎng)開(kāi)放力度，擴大特定品種范圍;研究制定交易所熊貓債管理辦法，更加便利境外機構發(fā)債融資。

標簽： 資本市場(chǎng) 政策信號 科創(chuàng )板