預期和現實(shí)背離 有色金屬還能“紅”多久

預期背離現實(shí) 有色金屬還能“紅”多久

近年來(lái)，有色金屬期貨市場(chǎng)精彩紛呈，多空雙方屢屢上演“預期與現實(shí)之爭”，引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。業(yè)內人士表示，現實(shí)與預期之間出現“掰手腕”，就是因為存在潛在的變化因素，誰(shuí)越接近于這些因素，誰(shuí)就占據了主動(dòng)地位。目前，有色金屬市場(chǎng)仍在延續“預期背離現實(shí)”情況，各品種后市仍大有可為。

“現實(shí)與預期之爭”屢屢上演

觀(guān)察近年來(lái)有色金屬市場(chǎng)發(fā)現，市場(chǎng)基于對現實(shí)與預期之爭，往往會(huì )引發(fā)價(jià)格大幅波動(dòng)。

以銅為例，今年上半年，銅供應減少預期彌漫市場(chǎng)，一方面，洋垃圾被拒之門(mén)外，環(huán)保標準提升導致廢七類(lèi)拆解廢銅進(jìn)口驟降，導致原料供應減少;另一方面，今年是全球主要礦山合同密集到期年，合同到期后，勞資談判極易引發(fā)罷工，礦山供應中斷的可能性增大。此外，以美國為首的西方國家經(jīng)濟穩步回升，通脹苗頭開(kāi)始出現，有望帶動(dòng)避險資產(chǎn)銅的需求升溫。

在此背景下，年初，各大機構對2018年銅價(jià)的普遍預期價(jià)位在6800-8000美元/噸。

然而，現實(shí)的情況卻是，銅價(jià)走勢自年初高點(diǎn)7312美元/噸下滑到3月底6532美元/噸，近期又反彈到7100美元/噸，離預期相距甚遠。

不僅是銅，在其他有色金屬品種上，預期與現實(shí)背離的情況也屢屢上演。

鋁方面，2016年上半年，基于對當時(shí)鋁錠社會(huì )庫存急劇下降的判斷，多方人士堅定看好后市鋁價(jià)，空方則根據期價(jià)累計大漲超3000元的判斷，認為可能會(huì )引發(fā)停產(chǎn)產(chǎn)能大量復產(chǎn)，對未來(lái)持悲觀(guān)態(tài)度。最終，因現貨市場(chǎng)嚴重緊缺，期價(jià)累計上漲3000元/噸。

到了2017年，空方基于對高鋁價(jià)刺激產(chǎn)業(yè)鏈調整步伐逐步加快，并迅速積累起創(chuàng )紀錄的庫存水平判斷，認為后市期價(jià)難以進(jìn)一步走高。多方則根據政策強力清理違規產(chǎn)能和“2+26”城采暖季限產(chǎn)的預期，對未來(lái)鋁價(jià)走勢持樂(lè )觀(guān)看法。最終，在限產(chǎn)預期刺激下，鋁價(jià)一度攀升至17000元/噸上方的階段高位。

針對現實(shí)與預期之爭，國泰君安期貨有色分析師季先飛向中國證券報記者表示：“期貨研究的核心是未來(lái)的供需狀況，這就需要分別對未來(lái)供應和需求進(jìn)行判斷。由于未來(lái)存在較大不確定性，‘預期和現實(shí)背離’情況經(jīng)常出現。當‘預期和現實(shí)背離’時(shí)，期貨價(jià)格將自我修正，以符合預期。”對于有色市場(chǎng)而言，有色金屬的供應和需求都缺乏彈性，且供需市場(chǎng)相對成熟，預期犯錯的概率較低，一旦某個(gè)有色金屬品種出現“預期和現實(shí)背離”情況，將引發(fā)該品種出現階段性或趨勢性行情。

誰(shuí)導演了這場(chǎng)背離大戲

何種因素導致“預期和現實(shí)背離”現象的產(chǎn)生?

季先飛認為，這主要是受三方面因素影響：第一，突發(fā)事件干擾預期，當市場(chǎng)出現自然災害、罷工以及生產(chǎn)故障等突發(fā)事件，將影響未來(lái)的供應或需求;第二，企業(yè)自發(fā)行為影響調整未來(lái)供應或者需求預期，這屬于經(jīng)濟范疇，如企業(yè)根據利潤情況，主動(dòng)調整供需規模;第三，管理者從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度考慮，調整企業(yè)供需預期。

“目前，市場(chǎng)對當前的鎳、銅、鋅價(jià)也有預期與現實(shí)之爭。之所以有這種爭論，就是因為市場(chǎng)存在著(zhù)潛在的變化因素，誰(shuí)越接近于這些因素，誰(shuí)就占據了主動(dòng)。”國投安信期貨首席有色分析師車(chē)紅云表示。

對于鎳而言，車(chē)紅云表示，2017年底以來(lái)，精鎳從原來(lái)最弱品種成為最強品種，不少人還將其定義為是對未來(lái)新能源需求的預期，但實(shí)際情況是，精鎳本身早就成為短缺品種，精鎳的部分生產(chǎn)商在2015年退出后就沒(méi)有重新回到市場(chǎng)上。不僅如此，生產(chǎn)商將新產(chǎn)能投向新能源電池需要的硫酸鎳，而硫酸鎳因與精鎳是不同品種，在此情況下，精鎳的供應難再有增加。

鋅方面，過(guò)去兩年鋅是最強的品種，但今年2月份以來(lái)價(jià)格累計回調15%，庫存增加給價(jià)格帶來(lái)很大壓力。但現實(shí)情況是，中國鋅礦產(chǎn)量釋放仍不如預期，全球鋅的基本面仍難轉為過(guò)剩，因此支持鋅價(jià)走高的因素仍在。

對于銅市“預期與現實(shí)背離”的原因，中銀國際期貨有色首席研究員劉超認為，主要是受三方面因素影響：其一，雖然廢銅進(jìn)口量下降，但由于含銅量提高，導致實(shí)際廢料進(jìn)口未見(jiàn)減少;其二，今年預計將有超30家礦企勞資合同到期，市場(chǎng)越來(lái)越樂(lè )觀(guān)地認為在銅價(jià)穩定、礦山利潤提升的背景下，更多大型礦山將會(huì )和礦工達成協(xié)議以避免供應中斷帶來(lái)?yè)p失;其三，美國通脹預期持續回升，歐洲也有望于2019年退出寬松的貨幣政策，但作為全球最大的銅消費國，通脹對我國銅消費的拉動(dòng)作用并不明顯。在此背景下，銅價(jià)具備持續發(fā)酵的條件。

期現聯(lián)動(dòng)方可持久

“商品價(jià)格運行與經(jīng)濟大環(huán)境和品種基本面密切相關(guān)，價(jià)格也是由現實(shí)與預期相疊加而產(chǎn)生。在主導因素發(fā)生或潛在會(huì )發(fā)生變化的情況下，現貨價(jià)格必然會(huì )隨之改變。相對應地，預期因素只能暫時(shí)改變價(jià)格，只有在預期因素不斷得到印證，現貨隨之跟進(jìn)的情況下，期貨價(jià)格的演進(jìn)才能有持續性。”車(chē)紅云表示。

在此背景下，有色金屬后市又會(huì )如何演繹?

季先飛從“預期與現實(shí)”角度判斷，未來(lái)銅價(jià)走勢將偏多，一方面，南印度銅冶煉廠(chǎng)關(guān)閉，影響未來(lái)銅的供應;另一方面，智利Escondida銅礦薪資談判持續，罷工可能引發(fā)銅礦供應減少預期;鋅方面，短期價(jià)格上漲空間有限，主要是因為全球鋅礦供應大幅增加，預計將改變鋅供應緊張格局;鉛價(jià)后期仍存上漲空間，供應緊張以及消費提高不斷向現實(shí)轉化，國內庫存持續下降。

“目前來(lái)看，以有色為代表的相關(guān)板塊多頭趨勢逐漸明朗。”國信期貨有色資深分析師顧馮達表示，一方面，供給端增速受限明確，中國作為全球頭號大宗商品大國，深入推進(jìn)環(huán)保整治和產(chǎn)業(yè)鏈升級，在中央多項政策措施深入推進(jìn)大宗工業(yè)品供給側改革的背景下，有色為代表的大宗商品的供應增速顯著(zhù)下滑。另一方面，隨著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟“以量換質(zhì)”帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)消費升級，大宗工業(yè)品經(jīng)歷了多年去庫存后，價(jià)格反彈具備堅實(shí)基礎，疊加部分品種面臨持倉較高而庫存過(guò)低情況，市場(chǎng)短期情緒變化放大波動(dòng)，對有色金屬價(jià)格維持重心上移的判斷。板塊中優(yōu)先推薦鎳、銅、鋁等品種的多頭機會(huì )。

劉超也認為，總體而言，今年我國GDP增速目標調降，8%左右的貨幣低增速增長(cháng)成為常態(tài)，去杠桿和環(huán)保對終端的影響也會(huì )逐步體現。預計終端需求仍將保持增長(cháng)，但增速會(huì )有所回落。對于銅鋁鋅而言，需求變化不突出，但短期事件帶來(lái)的供應問(wèn)題擾動(dòng)后，脈沖性波動(dòng)較突出，持續性動(dòng)力并不強。而鎳、鈷等需求增加較多但供給受限品種，趨勢性向上的趨勢仍未改變。

標簽： 有色金屬 現實(shí)