通脹升溫屬短期現象，大宗商品及股票市場(chǎng)前景看好

多元化資產(chǎn)聯(lián)席投資總監 佘康如

近期市場(chǎng)對通脹預期升溫,觸發(fā)全球金融市場(chǎng)調整。我們認為通脹上升只屬短期現象,情況到今年年底應能恢復平穩,傳統價(jià)值型股票或因而更受投資者青睞。同時(shí),在波動(dòng)的市況下,多元化投資較具平衡風(fēng)險作用的特性將更為突出。在資產(chǎn)配置上,我們看好股票市場(chǎng)及大宗商品的投資潛力。

經(jīng)濟復蘇帶動(dòng)市場(chǎng)需求,刺激商品價(jià)格普遍上揚,大眾也意識到通脹或會(huì )重臨。此外,美國落實(shí)1.9萬(wàn)億美元刺激經(jīng)濟方案,市場(chǎng)擔心流動(dòng)性增加將進(jìn)一步推高通脹。不過(guò),從種種因素來(lái)分析,我們認為即使刺激經(jīng)濟措施短期內將為通脹帶來(lái)壓力,中長(cháng)期的通脹亦非如坊間預期般嚴重。

剔除基數效應,通脹并不嚴重

近期通脹數字雖然走高,但這主要歸咎于基數效應。去年3月國際油價(jià)跌至紀錄低位,按年比較的通脹率確實(shí)嚴重,但若剔除基數效應,支出及工資都沒(méi)有出現結構性改變而令長(cháng)期通脹受壓。事實(shí)上,核心通脹(即剔除食品及能源價(jià)格)的表現向來(lái)較受美聯(lián)儲看重,但其升勢并不顯著(zhù),相信市場(chǎng)也有空間消化將會(huì )增加的需求。

市場(chǎng)雖然擔心因疫情而推出的刺激經(jīng)濟措施或令通脹情況加劇,但有關(guān)影響其實(shí)也有待商榷。在新冠疫情下,經(jīng)濟仍然受到影響,普遍消費將因此較為謹慎,而該1.9萬(wàn)億美元的刺激經(jīng)濟措施最終也未必會(huì )帶來(lái)“一比一”的效果。不過(guò),金融市場(chǎng)步伐總比實(shí)體經(jīng)濟走得快,股市及債市近期已反映通脹預期升溫的情況,所以投資者在短期內必須謹慎留意相關(guān)市場(chǎng)表現。

通脹重臨有利傳統價(jià)值型股票

股票方面,近期高增長(cháng)類(lèi)型股票與傳統價(jià)值型股票的走勢一反近年常態(tài),科技股等高增長(cháng)型股票受壓,部分傳統價(jià)值型股票卻受追捧。因為每當通脹出現時(shí),市盈率較低的傳統價(jià)值型股票通常會(huì )相對吸引。此外,一些能源、化學(xué)、鋼鐵等企業(yè)本身具備經(jīng)營(yíng)杠桿效應。當商品價(jià)格上升時(shí),這些企業(yè)便有可能捕捉到比商品價(jià)格升幅更顯著(zhù)的盈利增長(cháng)。因此,部分商品類(lèi)型的相關(guān)股票也同樣受惠。

由于早前已預期經(jīng)濟復蘇將有利傳統股票,加上高增長(cháng)股票去年已累積龐大升幅,若投資者早前已加重傳統股票比例并減持高增長(cháng)股票,并作出平衡風(fēng)險的部署,近日即使市況波動(dòng)也不需進(jìn)一步減持高增長(cháng)類(lèi)型股票?？紤]到去年股市已累積較大升幅,預期今年股市即使出現調整也屬較健康的調整。由于各國經(jīng)濟逐漸重啟及企業(yè)盈利不俗,我們認為中長(cháng)期股市將仍然向好,投資者目前應靜觀(guān)市場(chǎng)變化,捕捉長(cháng)期入市的時(shí)機。

增加大宗商品投資以抗通脹

債市方面,通脹一度對部分企業(yè)債券及信貸構成壓力,加上債息波動(dòng),所以在企業(yè)債方面尤其需要適時(shí)調整配置,以減低風(fēng)險。綜觀(guān)整體投資市場(chǎng),如果出現俗稱(chēng)“股債雙殺”(即股市及債市同樣波動(dòng))的情況,相信一籃子大宗商品可成為對抗通脹、平衡風(fēng)險的資產(chǎn)。

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