“深改12條”兩條重點(diǎn)任務(wù)均著(zhù)重于高效的“智慧監管”

日前，證監會(huì )召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì )，會(huì )議提出了全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，共計916個(gè)字。其中，筆墨最濃處為第2條，逾150個(gè)字;筆墨最淡處為第7條，不足30個(gè)字。筆者注意到，兩條重點(diǎn)任務(wù)均著(zhù)重于高效的“智慧監管”。

字數最多的第2條內容十分豐富，而且緊盯資本市場(chǎng)主體，具體包括：“大力推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量。制定實(shí)施，切實(shí)把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調整存量。嚴把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點(diǎn)。加強上市公司持續監管、分類(lèi)監管、精準監管”。

“先把書(shū)讀厚，再把書(shū)讀薄”是數學(xué)家華羅庚提出的學(xué)習理念。第2條信息量非常大，確實(shí)是一本“厚書(shū)”：首先，制定實(shí)施推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計劃，發(fā)力點(diǎn)在于把好入口和出口兩道關(guān)，市場(chǎng)最關(guān)心的IPO和退市監管都隱身其中;其次，優(yōu)化重組上市、再融資，特別點(diǎn)名了分拆上市試點(diǎn)。重組上市、再融資等行為其實(shí)也對應了資本市場(chǎng)的另類(lèi)入口——資產(chǎn)上市入口，某種程度上可以被視為“資產(chǎn)IPO”，其重要性不言而喻;第三，以排比詞明確了監管手法——持續、分類(lèi)、精確，配合近期監管多次提及的“抓兩頭、帶中間”來(lái)解讀，可以看出監管能效的進(jìn)一步聚合、智慧監管的進(jìn)一步提升。

回過(guò)頭來(lái)“把厚書(shū)讀薄”，則可以參考證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)近日的表態(tài)。易主席撰文表示，“實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計劃，從把好入口、暢通多渠道出口，加強持續監管等方面精準發(fā)力，力爭通過(guò)幾年的努力，使上市公司質(zhì)量有較大提升”。該表態(tài)在明確了通過(guò)智慧、精確、持續的監管引導上市公司提升質(zhì)量的同時(shí)，也向市場(chǎng)和投資者傳遞了信心，甚至給出了大致的時(shí)間表，監管“杠桿力”十足。

在“深改12條”中，第7條字數最少，僅僅不足30個(gè)字，包括“切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險”。不過(guò)，字越少事越大。筆者認為，上述重點(diǎn)領(lǐng)域的重要性同時(shí)在于其連通資本市場(chǎng)主體與場(chǎng)外資金，是金融系統性風(fēng)險的“交叉點(diǎn)”，也是 “杠桿監管點(diǎn)”。

如果對這些場(chǎng)外資金進(jìn)行穿透，其融出方可能是銀行、券商、信托等金融機構，而融入主體則涉及上市公司及其重要關(guān)聯(lián)方、以及部分適當性不足的投資者。通過(guò)融出方放貸行為的傳導，風(fēng)險在金融機構之間傳遞;通過(guò)融入方借貸行為的傳導，風(fēng)險可能在資本市場(chǎng)積累。對于監管而言，其事半功倍的杠桿效果也是一樣的：監管資金融出，可以甄別資金來(lái)源的合規性、風(fēng)控是否到位、風(fēng)險承受力的適當性;監管資金融入，可以分辨融資方是否具備還款能力和意向、資金用途的合規性、投資者適當性等，這兩點(diǎn)都是從源頭上防范風(fēng)險、化解風(fēng)險，效果自然值得期待。

事實(shí)上，監管部門(mén)已經(jīng)把主動(dòng)防范化解系統性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，下先手棋，打主動(dòng)仗。證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)在上述撰文中也指出，“堅持穩定大局、統籌協(xié)調、分類(lèi)施策、精準拆彈的工作方針，在國務(wù)院金融委的統一協(xié)調指揮下，對股票質(zhì)押、債券違約、私募基金及場(chǎng)外配資等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險，堅決管住增量，有效化解存量。積極應對國際國內復雜環(huán)境變化，通過(guò)深化改革主動(dòng)引導市場(chǎng)預期，努力維護資本市場(chǎng)平穩運行”。

筆者認為，“堅決管住增量，有效化解存量”的表態(tài)更是表明了監管部門(mén)解決問(wèn)題的大智慧——不放任問(wèn)題，但也不急于求成;堅持分層次、穩健化解。

走過(guò)近30年的資本市場(chǎng)監管已經(jīng)取得了長(cháng)足的進(jìn)步。而隨著(zhù)目標的明確、制度的完善、經(jīng)驗的積累、技術(shù)的迭代等，資本市場(chǎng)確實(shí)有理由期待更智慧的監管，筆者深信，這也是資本市場(chǎng)深化改革工作的重中之重。

標簽： 智慧監管