我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)監管細則進(jìn)一步明確

□ 監管部門(mén)發(fā)布的相關(guān)文件，明確和細化了經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化監管標準，有助于完善該類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險防控措施，規范業(yè)務(wù)運作，夯實(shí)發(fā)展基礎。

□ 在風(fēng)險控制方面，從產(chǎn)品端來(lái)看，應繼續提升ABS產(chǎn)品的標準化程度。

今年前三季度，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)監管細則進(jìn)一步明確，在鼓勵創(chuàng )新的同時(shí)規范市場(chǎng)運行，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規模繼續增長(cháng)。

第三方債券評估機構東方金誠與中央結算公司日前聯(lián)合發(fā)布的《2019年三季度資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》顯示，前三季度，我國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品14575.85億元，同比增長(cháng)19%;9月末市場(chǎng)存量為36386.48億元，同比增長(cháng)40%，多個(gè)“首單”產(chǎn)品亮相。其中，住宅房貸擔保證券(RMBS)延續快速擴容勢頭，企業(yè)債權類(lèi)ABS、基礎設施收費類(lèi)ABS發(fā)行顯著(zhù)提速。

市場(chǎng)規?？焖僭鲩L(cháng)

目前，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍屬于專(zhuān)業(yè)化交易市場(chǎng)，主要是機構投資者參與，個(gè)人投資者可通過(guò)購買(mǎi)理財產(chǎn)品間接參與。國內資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要分為4種模式：企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)ABS”)、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱(chēng)“信貸ABS”)、保險資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和資產(chǎn)支持票據業(yè)務(wù)(簡(jiǎn)稱(chēng)“ABN”)。

今年前三季度發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結構中，信貸ABS、企業(yè)ABS占比較高。其中，信貸ABS發(fā)行5870.58億元，同比增長(cháng)2%，占發(fā)行總量的40%;存量為17524.86億元，同比增長(cháng)43%，占市場(chǎng)總量的48%。企業(yè)ABS發(fā)行6840.95億元，同比增長(cháng)14%，占發(fā)行總量的47%;存量為15579.39億元，同比增長(cháng)24%，占市場(chǎng)總量的43%;ABN發(fā)行1864.32億元，同比增長(cháng)247%，占發(fā)行總量的13%;存量為3282.23億元，同比增長(cháng)177%，占市場(chǎng)總量的9%。

從產(chǎn)品類(lèi)型看，前三季度，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的產(chǎn)品類(lèi)型日益豐富。

今年3月份，廣州地鐵集團發(fā)行國內首單以地鐵客運收費收益權為基礎資產(chǎn)的ABS項目，總規模31.58億元。4月份，菜鳥(niǎo)中聯(lián)—中信證券—中國智能骨干網(wǎng)倉儲資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃在上交所掛牌，為國內首單可擴募類(lèi)REITs。6月份，綿陽(yáng)市投資控股(集團)有限公司資產(chǎn)支持票據發(fā)行，總規模15.56億元，是全國首單國企學(xué)費收益權ABN。

“總體看，前三季度，企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)繼續保持增長(cháng)態(tài)勢，尤其發(fā)行數量同比大幅增長(cháng)，其中供應鏈類(lèi)ABS項目放量增長(cháng)。”中誠信證評董事總經(jīng)理鄧大為表示，供應鏈ABS項目大幅增長(cháng)與解決中小企業(yè)融資難的大背景有關(guān)系。供應鏈類(lèi)ABS項目，一方面可依托于核心企業(yè)優(yōu)勢，幫助上游中小企業(yè)獲得相對低成本融資，現金流回款速度加快;另一方面，豐富了核心企業(yè)應付賬款管理工具，提高了產(chǎn)業(yè)鏈整體效率。

多種因素致ABS快跑

中證金牛研究員力禾認為，前三季度，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)保持快速增長(cháng)，主要有四方面原因：一是我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)起步晚，存量ABS產(chǎn)品規模不高，增長(cháng)空間大。

二是今年以來(lái)資產(chǎn)端供應和投資需求比較旺盛。當前，銀行和企業(yè)盤(pán)活存量需求較大，資產(chǎn)證券化成為企業(yè)重要融資工具之一。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者也日趨活躍，對市場(chǎng)認可度提升，也促進(jìn)了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)擴容。

三是參與資產(chǎn)證券化發(fā)展的機構推動(dòng)。資管新規發(fā)布以來(lái)，在轉型壓力下，信托公司將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為其轉型重點(diǎn)之一。比如，今年前三季度資產(chǎn)支持票據項目爆發(fā)性增長(cháng)，就與信托公司的大力推動(dòng)關(guān)系密切。

2016年以來(lái)，在國內資產(chǎn)管理行業(yè)嚴控通道業(yè)務(wù)、打破剛性?xún)陡兜缺尘跋?，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為信托公司轉型發(fā)力主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的方向之一。業(yè)內人士表示，由于資管新規對“資產(chǎn)管理產(chǎn)品”的定義中不包括ABS業(yè)務(wù)，ABS不受杠桿和嵌套相關(guān)規定影響。在非標資產(chǎn)被動(dòng)收縮的壓力下，ABS可以成為非標轉標的途徑，ABS市場(chǎng)可能會(huì )繼續擴張。

Wind資訊統計顯示，截至10月17日，今年內信托公司發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化項目加企業(yè)資產(chǎn)證券化項目規模已達7563.32億元，較去年同期增長(cháng)了約30%，較2016年同期數據增長(cháng)約3倍。

四是監管政策的鼓勵，資產(chǎn)證券化相關(guān)制度體系不斷完善。今年4月份以來(lái)，證監會(huì )、中國基金業(yè)協(xié)會(huì )、銀保監會(huì )等部門(mén)先后發(fā)布多個(gè)文件，明確未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化監管事項，推動(dòng)PPP項目等3類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規范，開(kāi)啟知識產(chǎn)權資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，促進(jìn)保險ABS實(shí)行“首發(fā)審核、后續注冊”。

鄧大為表示，相關(guān)文件明確和細化了經(jīng)營(yíng)收入類(lèi)資產(chǎn)證券化監管標準，有助于完善該類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險防控措施，規范業(yè)務(wù)運作，夯實(shí)發(fā)展基礎。簡(jiǎn)化資產(chǎn)支持計劃審批制度，有利于提高發(fā)行效率，增加產(chǎn)品供給，豐富保險資金配置渠道，更好地服務(wù)保險業(yè)發(fā)展，同時(shí)也有利于盤(pán)活實(shí)體經(jīng)濟存量資產(chǎn)，促進(jìn)融資結構調整，提升保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效。

嚴控底層資產(chǎn)風(fēng)險

展望企業(yè)ABS發(fā)展，鄧大為表示，市場(chǎng)容量不斷增長(cháng)，監管要求逐步完善，產(chǎn)品標準化程度也越來(lái)越高、投資人群體越來(lái)越成熟，對于A(yíng)BS產(chǎn)品的認識越來(lái)越深刻，ABS產(chǎn)品對發(fā)行人已經(jīng)從融資工具逐步轉變?yōu)樯虡I(yè)模式的有效補充，未來(lái)還有非常大的增長(cháng)空間。

他認為，短期內，不同產(chǎn)品類(lèi)型發(fā)行規模受政策影響較大，長(cháng)期來(lái)看，不動(dòng)產(chǎn)、應收賬款、供應鏈、消費金融、融資租賃等重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)行規模將呈現平衡增長(cháng)的發(fā)展趨勢。

不過(guò)，資產(chǎn)證券化的投資風(fēng)險也不容小覷。鄧大為表示，在風(fēng)險控制方面，從產(chǎn)品端來(lái)看，應繼續提升ABS產(chǎn)品的標準化程度。目前，市場(chǎng)已形成一批受投資者青睞的主流產(chǎn)品系列，投資者參與度有所提升。將ABS納入質(zhì)押券籃子，中長(cháng)期看將會(huì )提高ABS流動(dòng)性，境外投資者的參與使得ABS市場(chǎng)投資者結構更加多元化，信用風(fēng)險緩釋工具等創(chuàng )新ABS外部信用增級模式的創(chuàng )設，完善了市場(chǎng)信用定價(jià)，在提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級的同時(shí)，也降低了市場(chǎng)整體風(fēng)險。

從監管端角度看，近兩年監管層對于產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)信披、事中風(fēng)控及主要項目參與機構盡調等管理均有所從嚴，后期A(yíng)BS入池資產(chǎn)的選擇、參與機構的風(fēng)控能力均將得到改善。

天風(fēng)證券分析師黃長(cháng)清認為，資產(chǎn)證券化是一種兼具債券和股票特點(diǎn)的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，相比公募債券目前有較高的流動(dòng)性溢價(jià)，其動(dòng)態(tài)交易結構的設置使得該類(lèi)產(chǎn)品能夠及時(shí)監測資產(chǎn)服務(wù)機構、基礎資產(chǎn)及現金流狀況，提前進(jìn)行預警并采取措施加快兌付。在未來(lái)大類(lèi)資產(chǎn)配置中，資產(chǎn)證券化類(lèi)產(chǎn)品擁有自身特色和獨特地位，突破口在于提高產(chǎn)品流動(dòng)性、提高基礎資產(chǎn)的風(fēng)險識別有效性、提高信息披露的標準化程度。

標簽： 監管細則