中國游戲廠(chǎng)商差異化樣本：中手游IP游戲生態(tài)的合縱連橫

導語(yǔ)：

在過(guò)去一個(gè)月時(shí)間，困擾游戲公司投資人的問(wèn)題只有一個(gè)：懸在游戲行業(yè)頭上的那把刀會(huì )不會(huì )落下來(lái)?

每隔幾年，國內游戲公司就會(huì )迎來(lái)這么一輪質(zhì)疑。但縱然如此，游戲行業(yè)依然發(fā)展地如火如荼，不僅業(yè)績(jì)普遍保持高速增長(cháng)，更開(kāi)始向“3A”“元宇宙”等新領(lǐng)域昂揚邁進(jìn)。

而在國內游戲領(lǐng)域頭部公司里，中手游絕對屬于一個(gè)差異化樣本。成立以來(lái)，中手游始終堅持IP游戲方向，在經(jīng)歷過(guò)IP熱炒、質(zhì)疑和冷落的12年間，執著(zhù)地打造屬于這家公司的IP游戲生態(tài)。

從后往前看，中手游的IP游戲生態(tài)經(jīng)歷了四個(gè)階段，三輪進(jìn)化。時(shí)至今日，中手游IP游戲生態(tài)終于迎來(lái)了爆發(fā)的“臨界點(diǎn)”。

在產(chǎn)品端，中手游在今年接連推出了《航海王熱血航線(xiàn)》、《斗羅大陸-斗神再臨》、《真三國無(wú)雙霸》3個(gè)爆款I(lǐng)P游戲。其中，《航海王熱血航線(xiàn)》更是上線(xiàn)當月即取得大陸蘋(píng)果商店免費榜第一名、暢銷(xiāo)榜第三名的成績(jì)。

IP游戲生態(tài)開(kāi)花結果，也反映到了業(yè)績(jì)層面。2021上半年，中手游實(shí)現營(yíng)收21.80億，同比增長(cháng)27.2%。歸屬母公司所有者凈利潤3.935億，同比增長(cháng)36.8%

產(chǎn)品端和業(yè)績(jì)端的出色表現，也讓資本市場(chǎng)重新審視了中手游IP游戲生態(tài)的價(jià)值。今年年初至7月，中手游股價(jià)累計上漲近70%。我們相信，隨著(zhù)時(shí)間的推移，中手游這朵“玫瑰”已經(jīng)開(kāi)始綻放。

01 118個(gè)IP撐起中手游IP游戲生態(tài)

與市場(chǎng)普遍認知不同，在這個(gè)精神與文化需求高漲而供給嚴重缺乏的時(shí)代，一家優(yōu)質(zhì)的游戲公司不僅沒(méi)有風(fēng)險，反而在時(shí)代面前擁有著(zhù)無(wú)可置疑的確定性。

今年以來(lái)的中手游正是如此。雖然近期一波陳年舊論帶來(lái)了情緒引起的下跌，但不可忽視的是，這家公司正在以長(cháng)期堅守的IP游戲生態(tài)戰略帶來(lái)的新增長(cháng)邏輯擊垮傳統認知。

今年年初至7月，中手游股價(jià)累計上漲近70%，表現遠好于絕大部分同行。在資本市場(chǎng)，從來(lái)沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的大漲，與中手游股價(jià)對應的是，在2021上半年，中手游實(shí)現營(yíng)收21.80億，同比增長(cháng)27.2%。歸屬母公司所有者凈利潤3.935億，同比增長(cháng)36.8%。

中手游業(yè)績(jì)的突破，源于多款新IP手游的爆發(fā)，以及老款I(lǐng)P游戲的持續強勁收入貢獻。上半年，中手游旗下新游《航海王熱血航線(xiàn)》、《斗羅大陸-斗神再臨》和真三國無(wú)雙霸》連續成為行業(yè)爆款。

其中，《航海王熱血航線(xiàn)》由中手游與字節跳動(dòng)旗下朝夕光年聯(lián)合出品，上線(xiàn)當月即取得大陸蘋(píng)果商店免費榜第一名、暢銷(xiāo)榜第三名的成績(jì);《斗羅大陸-斗神再臨》表現也相當強勁，同樣登上蘋(píng)果商店免費榜榜首。

中手游2020年以前已經(jīng)在線(xiàn)運營(yíng)的IP游戲，包括自研的《傳奇世界之雷霆霸業(yè)》、《龍城傳奇》及棋牌類(lèi)游戲，自主發(fā)行的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》，連同其他已上線(xiàn)運營(yíng)游戲，均持續展現出強大的活躍度，在2021年上半年仍然保持了穩定的收入和利潤貢獻。

憑借產(chǎn)品和業(yè)績(jì)的爆發(fā)，在國內以騰訊、網(wǎng)易兩巨頭領(lǐng)導的游戲市場(chǎng)上，中手游已經(jīng)逐漸成為游戲行業(yè)第二梯隊領(lǐng)軍企業(yè)。而這一點(diǎn)，正在被市場(chǎng)主流投資人逐漸認可。

從目前看，中手游IP游戲生態(tài)正在穩步擴張。2021年6月30日，中手游持有的游戲IP數量達到118個(gè)。Analysys(易觀(guān)智庫)數據顯示，截至2021年6月30日，中手游是擁有IP儲備數量最多的中國游戲集團公司，以及上線(xiàn)最多的移動(dòng)IP游戲數量的中國游戲集團公司。

拉長(cháng)周期看，IP游戲生態(tài)持續深化，不僅為中手游帶來(lái)了營(yíng)收和利潤的爆發(fā)式增長(cháng)，更為中手游這個(gè)堅持深耕IP游戲而游離于目前游戲主流話(huà)語(yǔ)體系的游戲公司構筑了強大護城河。

02 三輪進(jìn)化，中手游IP游戲生態(tài)是怎么煉成的?

從時(shí)間線(xiàn)上截取中手游IP游戲發(fā)展路徑的演進(jìn)時(shí)，我們發(fā)現，中手游從手機游戲主干延伸至IP游戲這一賽道的導火索，即是智能手機的誕生。

中手游的發(fā)展，經(jīng)過(guò)四個(gè)階段，其IP游戲生態(tài)的誕生和演變，亦經(jīng)歷了三輪演進(jìn)：

2009年至2012年：香港主板上市公司第一視頻于2009年收購包括匯友數碼在內的三家游戲企業(yè)，此即中手游的前身。2011年1月20日，第一視頻游戲業(yè)務(wù)拆分成立中手游集團。這個(gè)時(shí)段，中手游從事功能機游戲研發(fā)，隨后率先簽約《水果忍者》、《憤怒的小鳥(niǎo)》和《小鱷魚(yú)愛(ài)洗澡》等IOS熱門(mén)游戲正版授權，改編為功能機游戲，暢銷(xiāo)全球。這即是中手游IP游戲生態(tài)之濫觴。

2013至2015年：中手游正式上線(xiàn)智能機游戲產(chǎn)品，隨后摸索出代理發(fā)行手機網(wǎng)游模式，成為當時(shí)最大的手游發(fā)行商?；诠δ軝C時(shí)代對IP版權的經(jīng)驗，中手游于2013年正式確立IP游戲戰略，將納斯達克上市所募資金，全力用于頂級IP獲取及IP游戲開(kāi)發(fā)。隨后推出的《航海王：強者之路》和《新仙劍奇俠傳》等手游，成為當年的爆款。

2016年至2017年：中手游IP游戲戰略進(jìn)一步升級為IP游戲生態(tài)戰略，圍繞IP和研發(fā)上展開(kāi)積極投資，形成驅動(dòng)中手游IP游戲生態(tài)的兩大動(dòng)力，即頂級IP獲取和自主研發(fā)能力的提升。在此期間，中手游先后投資了包括峰果游戲、上海朗鹍、紛至互娛、海拓時(shí)代和成都聚夢(mèng)等在內的十多家優(yōu)秀游戲研發(fā)商，并投資參股包括縱橫中文網(wǎng)、鳳凰娛樂(lè )等數十家優(yōu)質(zhì)的內容平臺和創(chuàng )作公司。

2018年至今：持續深化IP游戲生態(tài)戰略。典型代表即是對仙劍IP的收購。2018年5月，中手游拿到北京軟星51%的股權，今年8月更是以6.4億港元的價(jià)格完全取得仙劍IP在大陸地區的所有權。至此，中手游再次拿下了一個(gè)重量級的自主IP。

比起IP資源的擴充，更重要的是，中手游成功探索出一套行之有效的爆款I(lǐng)P游戲開(kāi)發(fā)模式。今年以來(lái)，中手游通過(guò)自主發(fā)行與騰訊、字節跳動(dòng)等巨頭合作，連續打造三個(gè)爆款I(lǐng)P游戲。這也意味著(zhù)，中手游IP游戲生態(tài)邁入新的發(fā)展階段。

回過(guò)頭看，從2013年中手游堅定了打造IP游戲生態(tài)的道路。當時(shí)，整個(gè)游戲行業(yè)仍然處于早期探索階段，行業(yè)投資者紛紛陷入迷茫，但中手游管理層卻依然能夠準確洞悉行業(yè)的未來(lái)，這為后續集團的發(fā)展提供了方向的指導。

IP游戲生態(tài)的進(jìn)化，亦直接表現在業(yè)績(jì)躍升上。2016及2017年，中手游營(yíng)收處于10億元層次，2018年提升至16億，到2019年，中手游營(yíng)收躍升至30億層次，2020年逼近40億。根據上半年業(yè)績(jì)及下半年新游表現，我們有理由相信，中手游2021年營(yíng)收有望躍升至50億層次。

十年磨一劍。無(wú)論是IP爆款游戲迭出，還是中手游業(yè)績(jì)躍升，均顯示出，隨著(zhù)中手游IP游戲生態(tài)推進(jìn)，中手游時(shí)間的玫瑰已經(jīng)開(kāi)始綻放。

03 以更高維的時(shí)間來(lái)識別中手游IP游戲生態(tài)價(jià)值

不積跬步，無(wú)以至千里。中手游10年來(lái)的發(fā)展，最顯性的啟示在于，IP游戲生態(tài)的建設并沒(méi)有捷徑，從開(kāi)始大下功夫到最終迎來(lái)收獲，這一過(guò)程難以做到快速實(shí)現。這也映射出，在識別IP游戲企業(yè)價(jià)值時(shí)，時(shí)間維度是必然考慮在內的存在。

某種程度上說(shuō)，時(shí)間維度的價(jià)值，可以從IP價(jià)值挖掘和研發(fā)能力提升兩個(gè)維度上去闡述。

首先，IP資源具有壟斷性?xún)?yōu)勢，能夠加深護城河，且具備中長(cháng)期價(jià)值。IP的長(cháng)遠價(jià)值，最能顯諸于以IP運營(yíng)專(zhuān)長(cháng)的迪士尼身上。2009年，迪士尼斥資42億美元收購驚奇漫畫(huà)公司，獲得了蜘蛛俠、鋼鐵俠以及其他5000多個(gè)漫畫(huà)角色的所有權。12年來(lái)，漫威系列僅電影票房收入即超過(guò)200億美元，在漫畫(huà)、玩具、游戲、電視劇等領(lǐng)域的收入尚未計算在內。

IP具有穩固基本盤(pán)，漫威系列IP電影，最大的特點(diǎn)就是穩。整個(gè)宇宙二十余部電影，僅《無(wú)敵浩克》虧損，其他全部盈利。更重要的是，系列電影口碑全部在及格線(xiàn)以上。

在2021年全球最具價(jià)值IP中，漫威宇宙IP排名第8，價(jià)值高達353億美元?？梢灶A見(jiàn)，漫威系列IP在中長(cháng)期內仍將成為迪士尼重要收入來(lái)源。

頂級IP的時(shí)間價(jià)值，同樣體現在近期中手游收購的仙劍IP上。

仙劍系列第一代游戲發(fā)行于1995年，游戲改編電視劇于2005年上映，二十余年間始終保持龐大粉絲基礎。期間雖然經(jīng)歷了多款改編作粗制濫造等問(wèn)題，但仙劍7于今年1月放出試玩版后，直接登上微博熱搜第一位，可見(jiàn)這一IP于20余年后熱度依然高漲。

中手游拿下仙劍IP，僅僅是開(kāi)始。為了充分釋放這一IP的長(cháng)期價(jià)值，中手游已經(jīng)在周邊玩具和影視領(lǐng)域進(jìn)行IP運營(yíng)。

周邊玩具上，中手游與泡泡瑪特合作，聯(lián)合開(kāi)發(fā)《仙劍奇俠傳》盲盒系列產(chǎn)品，并與多個(gè)優(yōu)秀合作商聯(lián)合開(kāi)發(fā)多種類(lèi)型模玩產(chǎn)品，包括超級卡米盲盒、仙劍女俠武器、小雅集林月如雕像、唐雪見(jiàn)手辦等各種精品國潮模玩。運營(yíng)仙劍IP衍生品的天貓旗艦店，截止6月銷(xiāo)售額超過(guò)800萬(wàn)元。

影視方面，下半年，中手游將聯(lián)手騰訊企鵝影視拍攝《仙劍奇俠傳一》電視劇和制作動(dòng)畫(huà)番劇，聯(lián)手愛(ài)奇藝等拍攝《仙劍奇俠傳四》與《仙劍奇俠傳五前傳》電視劇、并與騰訊視頻、萬(wàn)達影視、鉑星文化等合作，推出多部基于《仙劍奇俠傳》的影視劇、動(dòng)畫(huà)電影、網(wǎng)絡(luò )電影和網(wǎng)絡(luò )短劇等。

事實(shí)上，中手游來(lái)自IP授權的收入也在迅速爆發(fā)。上半年IP授權收入高達8780.1萬(wàn)元，同比暴增2012.6%，即來(lái)自于多款自有IP如《仙劍奇俠傳》向第三方授權所得。

可以無(wú)比確定的是，只要運營(yíng)得當，仙劍IP將在中長(cháng)期時(shí)間維度上為中手游持續創(chuàng )造價(jià)值。

其次，優(yōu)質(zhì)IP游戲需要精細化運作，與之匹配的研發(fā)能力，更是能夠增厚企業(yè)長(cháng)期價(jià)值。

IP游戲開(kāi)發(fā)作為一項系統工程，IP作為游戲內容基礎，而涉及到的從玩法設計、到建模、再到測試等核心環(huán)節，均可歸屬于游戲研發(fā)能力。與其他硬科技類(lèi)企業(yè)一樣，技術(shù)研發(fā)能力在時(shí)間維度上決定游戲企業(yè)價(jià)值。

從確定IP游戲生態(tài)戰略以來(lái)，中手游便通過(guò)多次投資并購，持續提升自身研發(fā)能力。

財報上看，中手游2019年直接投資了14家游戲開(kāi)發(fā)商;2020年，中手游先后投資了樂(lè )府互娛、易帆互動(dòng)等多家優(yōu)質(zhì)研發(fā)商，擴充在卡牌品類(lèi)和ARPG等領(lǐng)域研發(fā)能力。今年上半年，中手游更是投資了班圖網(wǎng)絡(luò )、新芮互娛和龍卷風(fēng)網(wǎng)絡(luò )三家游戲研發(fā)企業(yè)，并開(kāi)始推進(jìn)合作方案。

更重要的是，在游戲開(kāi)發(fā)商的投資策略上，中手游尤其注重與IP的適配性。比如，在收購三國戰旗IP后，中手游直接收購了專(zhuān)注戰棋游戲的班圖網(wǎng)絡(luò )，其曾推出《戰棋天下》和《戰棋三國》等作品，在戰棋游戲方面有著(zhù)深厚功底。將游戲IP與專(zhuān)研團隊進(jìn)行差異化匹配，中手游能夠最大程度保證游戲IP的原汁原味，實(shí)現業(yè)績(jì)與口碑的雙豐收。

正是依靠IP游戲生態(tài)的合縱連橫，中手游牢牢占據第二梯隊的頭部位置。而基于IP游戲生態(tài)的中長(cháng)期屬性，也讓中手游的未來(lái)充滿(mǎn)了想象空間。

不可否認的是，從靜態(tài)視角看，現在的中手游尚未呈現出如騰訊、網(wǎng)易一般的巨頭相，但從動(dòng)態(tài)視角看，隨著(zhù)時(shí)間維度的推進(jìn)，中手游的內涵價(jià)值正在因為IP游戲生態(tài)的持續深化而迎來(lái)迅速提升。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。

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