中郵創(chuàng )業(yè)基金國曉雯：選股與擇時(shí)并重 追求絕對收益

在公募基金市場(chǎng),女性基金經(jīng)理數量遠少于男性基金經(jīng)理。但近年來(lái),越來(lái)越多的女性基金經(jīng)理憑借高“研”值脫穎而出,中郵創(chuàng )業(yè)基金基金經(jīng)理國曉雯即是其中一位。憑借優(yōu)秀的投資業(yè)績(jì)及良好的回撤控制,國曉雯的代表作中郵新思路基金不久前剛獲得了由《上海證券報》頒發(fā)的“金基金•靈活配置型基金三年期獎”。

上下兼顧:既選股,也擇時(shí)

齊耳短發(fā)、優(yōu)雅知性、干練利落,這是國曉雯給記者的第一印象。

相較于多數基金經(jīng)理對“擇股”的情有獨鐘,國曉雯從一開(kāi)始就提及,過(guò)往從業(yè)經(jīng)歷使其投資框架不僅看重自下而上的個(gè)股選擇,同時(shí)也兼顧自上而下的倉位管理,即所謂的“擇時(shí)”。這讓國曉雯管理的產(chǎn)品多少顯得有些與眾不同。

2008年國曉雯從北京大學(xué)畢業(yè)后,便進(jìn)入中國人壽資產(chǎn)管理公司從事宏觀(guān)策略和部分消費品的研究工作。6年時(shí)間錘煉,與眾多宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家的深入交流,讓她對宏觀(guān)經(jīng)濟運行有了更深刻的理解,也更為重視構建自上而下的投資體系。

2014年國曉雯加入中郵基金,負責TMT和消費小組的研究工作,2017年中期正式接管產(chǎn)品。在擔任基金經(jīng)理前,國曉雯深耕行業(yè),調研了大量上市公司,基本對兩大類(lèi)行業(yè)的龍頭上市公司進(jìn)行了全部覆蓋。

更高的宏觀(guān)視角、扎實(shí)的投研功底,讓國曉雯形成了上下兼顧的投資風(fēng)格。同時(shí)自從業(yè)以來(lái)經(jīng)歷的多輪牛熊,也讓她更加深刻地意識到,只有力爭給持有人帶來(lái)更好的持有體驗,才能讓他們更長(cháng)期地留在市場(chǎng)中,提升賺錢(qián)的概率。“入行以來(lái),各種市場(chǎng)狀態(tài)我基本都經(jīng)歷過(guò),尤其在牛熊轉換、風(fēng)格轉變時(shí)容易出錯,我體會(huì )頗深。”

因此,國曉雯在管理產(chǎn)品時(shí)追求長(cháng)期穩定的絕對收益,會(huì )通過(guò)較強倉位管理和擇時(shí)經(jīng)驗,在市場(chǎng)有機會(huì )時(shí)保持很強的進(jìn)攻性,在市場(chǎng)沒(méi)有機會(huì )或者風(fēng)險較大時(shí),敢于降低倉位、控制回撤。這也導致她的產(chǎn)品在實(shí)操中換手率高于同業(yè)。

嚴守投資紀律,保證絕對收益目標

談及具體的投資策略,國曉雯表示,她首先會(huì )自上而下分析宏觀(guān)經(jīng)濟、流動(dòng)性、投資者風(fēng)險偏好等指標,決定組合倉位;其次從中觀(guān)角度進(jìn)行行業(yè)比較,選擇景氣度向上且持續性長(cháng)、性?xún)r(jià)比高、預期差大的行業(yè);最后在個(gè)股選擇上以配置行業(yè)龍頭為主。

由于所追求的是絕對收益目標,國曉雯坦言,這也對她提出了更高要求。“既要把握宏觀(guān)基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢和個(gè)股空間,也要結合個(gè)股的節奏靈活操作。在對市場(chǎng)、行業(yè)或者個(gè)股有把握時(shí),一定要敢于重倉參與;在沒(méi)有把握或者股價(jià)已經(jīng)透支了行業(yè)樂(lè )觀(guān)預期時(shí),要敢于逐步兌現。此外,還要對新發(fā)利空和短期股價(jià)的不利因素高度敏感。”

在具體操作中,國曉雯為自己制定了嚴格的投資紀律,以保證絕對收益目標的達成。比如,建倉時(shí)要控制好成本,在組合中要分配好防御和進(jìn)攻的比例,對于不同狀態(tài)下的標的做好處理預案,對組合中的個(gè)股設置嚴苛的止損線(xiàn)并嚴格執行,等等。

相比于擇股,國曉雯更加重視行業(yè)選擇。“我們認為選擇好的行業(yè)比個(gè)股更重要,先找出景氣度向上且持續性長(cháng)、性?xún)r(jià)比高、預期差大的行業(yè),這樣能極大降低投資錯誤的概率,在此基礎上再通過(guò)定量分析和定性分析相結合的方法篩選個(gè)股,并選擇合適的買(mǎi)入時(shí)機。”

整體配置思路:重制造,輕服務(wù)

雖然在過(guò)去擔任研究員時(shí),國曉雯深耕于消費及TMT行業(yè),不過(guò)作為基金經(jīng)理,她仍然在不斷拓展自己的能力圈,所管理的非行業(yè)產(chǎn)品也將選股范圍擴展到了全行業(yè)。“各行業(yè)的研究員觀(guān)點(diǎn)和賣(mài)方路演我都會(huì )盡量去聽(tīng),在外出調研或者參加策略會(huì )時(shí),也會(huì )盡量多與公司交流。”國曉雯說(shuō)道。

在不斷的認知迭代下,目前國曉雯對于所管理產(chǎn)品的整體配置思路是“重制造,輕服務(wù)”。她認為,種種跡象表明,當前國家的基本戰略可能已經(jīng)發(fā)生了變化。“過(guò)去,中國希望通過(guò)大力發(fā)展服務(wù)業(yè)推動(dòng)GDP增長(cháng),但經(jīng)過(guò)2018年中美貿易摩擦和2020年新冠疫情兩次沖擊,我們意識到了工業(yè)體系的完整和完備更加重要,所以我們需要補短板,不能讓別人卡脖子。在制造業(yè)獲得政策大力扶持的同時(shí),國家近期針對課外培訓、醫美、電子煙、互聯(lián)網(wǎng)、娛樂(lè )等行業(yè)出臺了一系列規范政策,從原來(lái)的‘無(wú)監管’變成了‘強監管’。往后看,大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力不足的背景下,制造業(yè)的毛利率將會(huì )出現反彈。”

展望后市,國曉雯認為,下半年的收益來(lái)源是賺企業(yè)估值切換的錢(qián)。一方面,目前很多制造業(yè)標的2022年估值還處于歷史低位水平,在2021年中報和三季報給出公司清晰的增長(cháng)預期后,部分2022年P(guān)EG處于低位的公司有望獲取絕對收益;另一方面,對于估值比較高的高景氣賽道,需要密切關(guān)注流動(dòng)性環(huán)境變化,一旦流動(dòng)性環(huán)境邊際轉差,也會(huì )造成公司估值的水平大幅波動(dòng)。

來(lái)源:上海證券報

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