優(yōu)趣匯(2177.HK)明起掛牌，多重投資概念交匯及估值差距提供“上車(chē)”機會(huì )

領(lǐng)先的日系快消品電商運營(yíng)服務(wù)提供商優(yōu)趣匯，7月12日（即周一）于聯(lián)交所主板掛牌交易，成功奪得港股品牌電商第二股的稱(chēng)號。

業(yè)內人士指出，隨著(zhù)優(yōu)趣匯等國內排名靠前的品牌電商陸續登陸港股市場(chǎng)，將進(jìn)一步增強該行業(yè)板塊在資本市場(chǎng)的影響力，持續改善投資者對該行業(yè)的認知或偏差，并有著(zhù)突出表現的行業(yè)領(lǐng)先公司逐步展現出挖掘的興趣，這些變化將直接帶來(lái)品牌電商行業(yè)在香港資本市場(chǎng)的整體估值的提升機會(huì )。

因此，作為第二家登陸港股的品牌電商優(yōu)趣匯，其給行業(yè)、資本或市場(chǎng)帶來(lái)深遠的影響實(shí)際上是遠超了該公司本身所散發(fā)出的吸引力，這也是公司在IPO期間不斷受到關(guān)注及追捧的個(gè)中緣由之一。

據aastocks提供的統計數據，若從港股公開(kāi)發(fā)售部分的認購倍數來(lái)比較，優(yōu)趣匯成為了時(shí)代天使之后，超購倍數處于50倍區間以下的認購熱度排名第一的新股。

（圖片來(lái)源：阿思達克官網(wǎng)）

優(yōu)趣匯公告的招股結果所示，公司公開(kāi)發(fā)售獲25.45倍認購倍數，國際發(fā)售獲1.83倍超額認購，成功觸發(fā)了“綠鞋機制”，這將為公司上市后股價(jià)穩定表現“保駕護航”。

同時(shí)，筆者看到，中金公司除了擔任公司的獨家保薦人之外，還當擔任了公司的穩定價(jià)格操作人，而香港資本市場(chǎng)“全明星”團隊齊齊為優(yōu)趣匯站臺，在類(lèi)似市值規模的新股上市項目中亦非常罕見(jiàn)，由此可見(jiàn)，優(yōu)趣匯公司本身質(zhì)地優(yōu)良，贏(yíng)得資本市場(chǎng)的一致青睞。

自時(shí)代天使之后，港股新股市場(chǎng)呈現出集中“供貨”與賺錢(qián)效應同時(shí)出現的特征。筆者對暗盤(pán)交易、首日上市及上市之后表現較好的典型項目進(jìn)行了研究，可得出幾個(gè)具備指導或實(shí)際參考意義的方向，如下所示。

1）處于潛力賽道

和黃醫藥、歸創(chuàng )通橋、朝聚眼科、康諾亞都是具備前景的醫療或生物科技行業(yè)公司；森松國際是高端制造及日系技術(shù)公司；朗詩(shī)綠色生活、領(lǐng)悅服務(wù)是處于港股牛股集中營(yíng)的、“百家爭鳴”的物業(yè)管理賽道；喆麗控股身處互聯(lián)網(wǎng)巨頭誕生地之一的電商行業(yè)，而品牌電商行業(yè)則是基于電商行業(yè)提供專(zhuān)業(yè)高效的品牌運營(yíng)服務(wù)，目前為電商行業(yè)之下成長(cháng)速度較高的細分領(lǐng)域。

因此，專(zhuān)注于日系快消品電商運營(yíng)服務(wù)，橫跨了消費、醫藥、電商多個(gè)賽道與擁有互聯(lián)網(wǎng)品牌孵化運營(yíng)平臺、創(chuàng )新技術(shù)及輕資產(chǎn)模式等多重屬性的優(yōu)趣匯，實(shí)際上已經(jīng)具備了上市后表現良好的“底牌”。

2）市值規模具備成長(cháng)空間

筆者看到，上市后表現最好的森松國際在招股后上市前的市值都是低于30億港元，絕大部分的成功案例的統計數據顯示，一般處于10-20億港元這一區間最為合適。按照優(yōu)趣匯的發(fā)行定價(jià)，公司總市值為19.68億港元。

3）公開(kāi)發(fā)售的超購倍數低于30倍

森松國際公開(kāi)發(fā)售部分的超購倍數為22.7倍，和黃醫藥、朗詩(shī)綠色生活、領(lǐng)悅服務(wù)公開(kāi)發(fā)售部分的超購倍數分別為4.2、7.0、4.2倍。因為，超購倍數處于合理水平時(shí)，將不會(huì )觸發(fā)回撥機制，使得生效的綠鞋制度的覆蓋面能夠較大，使得散戶(hù)持貨處于一個(gè)較低水平，機構籌碼集中程度處于相對較高水平，使得上市后籌碼釋出處于可控和相對緊缺的狀態(tài)，有利于股價(jià)的拉升。

據優(yōu)趣匯招股結果顯示，公司的公開(kāi)發(fā)售獲24.5倍的超購倍數，略高于森松國際。由于高于15倍的超購并低于50倍，觸發(fā)了30%的回撥。按照最終的招股結果，不考慮超額認購權生效的情況，優(yōu)趣匯的公開(kāi)發(fā)售部分占全球發(fā)售股份計劃數的30%，國際配售占剩余的70%。這一點(diǎn)也發(fā)生在森松國際的身上，因此對后市表現影響甚微。

較為不同的一點(diǎn)，優(yōu)趣匯采取了以發(fā)行價(jià)區間下限發(fā)行，以此來(lái)“對沖”回撥帶來(lái)的影響，并為上市后的表現預留出較大空間，并“激勵”投資者增強其低位持股的意愿。

據AiPO數據網(wǎng)提供的優(yōu)趣匯的暗盤(pán)交易數據，公開(kāi)發(fā)售部分的甲組、乙組暗盤(pán)的賣(mài)出占比低于四分之一（即25%以下），數據顯示，經(jīng)回撥后持貨比例相對提高的公開(kāi)發(fā)售的“散戶(hù)”組別實(shí)際上短期急于拋售的意愿是不高的。另外，AiPO數據網(wǎng)提供的外盤(pán)買(mǎi)入數據顯示，在暗盤(pán)時(shí)段（外盤(pán)）主動(dòng)買(mǎi)入價(jià)的投資者的買(mǎi)入均價(jià)約為12.76港元，對應漲幅為7.56%，該水平高于優(yōu)趣匯的暗盤(pán)收盤(pán)的價(jià)格和漲幅，也優(yōu)于招股價(jià)水平，表明新進(jìn)投資者對優(yōu)趣匯顯示出高于招股價(jià)的買(mǎi)入意愿。這種交易趨勢，預期也會(huì )在上市之后繼續延伸下去。

（暗盤(pán)數據來(lái)源：輝立證券；暗盤(pán)交易數據來(lái)源：AiPO數據網(wǎng)）

值得反復重申的一點(diǎn)是優(yōu)趣匯的估值優(yōu)勢。按照優(yōu)趣匯的發(fā)行定價(jià)，公司總市值為19.68億港元(約16.44億人民幣)，不考慮超額配售的情況下，公司市盈率僅15.36，市銷(xiāo)率僅0.59倍，明顯低于規模相近的品牌電商賽道上市公司的平均估值水平，與公司呈現出的增長(cháng)趨勢、賽道成長(cháng)潛力存在較大的差距，上市后有很大機會(huì )立即展開(kāi)其估值回歸過(guò)程。

筆者判斷，考慮到公司上市之后的持續成長(cháng)性和所在細分賽道前景，以及公司未來(lái)不斷打開(kāi)海外電商市場(chǎng)的潛在空間，領(lǐng)先的優(yōu)勢及行業(yè)位置使得公司所對應的中長(cháng)期合理市盈率PE和市銷(xiāo)率PS，預期將不低于25倍和1倍，也就是對應其招股價(jià)格存在至少65%以上的修復空間。

結尾部分

從優(yōu)趣匯的業(yè)務(wù)覆蓋來(lái)看，包含醫藥健康、顏值經(jīng)濟、三胎概念等多個(gè)熱門(mén)投資概念，另外，優(yōu)趣匯為日系細分行業(yè)龍頭，按照港股新股市場(chǎng)一般運行規律，日系公司偏好低估值發(fā)行，同時(shí)具備很高未來(lái)成長(cháng)性或其他獨有的競爭性壁壘，優(yōu)趣匯低估值發(fā)行且同時(shí)擁有日系企業(yè)基石投資者，更重要的是擁有日系企業(yè)專(zhuān)屬的獨有優(yōu)勢，同時(shí)也是領(lǐng)先的日系快消品電商運營(yíng)服務(wù)提供商，這三點(diǎn)和首日發(fā)行暴漲、創(chuàng )造佳話(huà)的另一日系細分領(lǐng)域的公司有較強的一致性，質(zhì)地同樣優(yōu)秀，焉知優(yōu)趣匯不會(huì )創(chuàng )造另一個(gè)奇跡？

再者，以招股價(jià)區間下限發(fā)行的優(yōu)趣匯，大大保留了其后市釋放價(jià)值與估值回歸的空間。另外，上周五暗盤(pán)時(shí)段的數據表現，不但展露出內部投資者的持股意愿，以及外部新進(jìn)投資者的“高位買(mǎi)入”、“主動(dòng)買(mǎi)套”等積極信號，這些已亮出的“明牌”或將進(jìn)一步刺激進(jìn)入到正式掛牌交易時(shí)段后投資者的決策。

7月12日（即周一）于聯(lián)交所主板掛牌交易的優(yōu)趣匯能否為投資者提供“上豪車(chē)”的機會(huì )，或能否在上市后一步到位地實(shí)現估值大幅提升，這些都存在較大的變數，即以何種形式出現是不可提前預測的。

從更為本質(zhì)的角度，投資優(yōu)趣匯的確定性，并非在其實(shí)現的方式，而是存在于實(shí)現的方向上，多重投資概念交匯于一身的優(yōu)趣匯，在持續增長(cháng)能力、存在巨大的估值差距等“雙重”確定性的拉動(dòng)之下，實(shí)現估值或價(jià)值的向上修復，才是博弈的重點(diǎn)。

因此，除了上市首日的表現值得期待之外，成功上市后的優(yōu)趣匯，其持續表現也同樣值得投資者跟蹤或關(guān)注。投資者切莫將兩種不同情況混淆起來(lái)，只看樹(shù)木。而不見(jiàn)森林。。

轉載自格隆匯

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