中集車(chē)輛：注冊制下H股回創(chuàng )業(yè)板第一股，全球第一的“半掛車(chē)茅”

近日，證監會(huì )同意中集車(chē)輛創(chuàng )業(yè)板IPO注冊，標志著(zhù)注冊制后首家H股回歸創(chuàng )業(yè)板第一股中集車(chē)輛，將很快正式登陸A股資本市場(chǎng)。

其實(shí)，在登陸A股之前，中集車(chē)輛的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)均已經(jīng)取得所在行業(yè)的全球或國內龍頭地位。其中半掛車(chē)業(yè)務(wù)全球第一；專(zhuān)用車(chē)上裝中的水泥攪拌車(chē)連續四年全國第一，城市渣土車(chē)全國領(lǐng)先；冷藏廂式車(chē)廂體業(yè)務(wù)同樣全國第一。

尤其是半掛車(chē)業(yè)務(wù)，中集車(chē)輛是全球唯一家覆蓋歐洲、美洲、中國及其他新興市場(chǎng)的半掛車(chē)企業(yè)，產(chǎn)品的市占率、品質(zhì)、規?；潭鹊榷碱I(lǐng)先行業(yè)，是當之無(wú)愧的“半掛車(chē)茅”。

中國高端制造的國際名片 穩定增長(cháng)超越周期

在國內，半掛車(chē)歷史雖然不算太短，但是由于十分垂直，公眾對其了解甚少。這和中國半掛車(chē)在全球的地位極不相稱(chēng)，因為中國半掛車(chē)業(yè)務(wù)規模已經(jīng)默默占據全球第一多年。

而中國半掛車(chē)在全球的主要代表，就是中集車(chē)輛，其半掛車(chē)業(yè)務(wù)連續八年全球第一，堪稱(chēng)中國高端制造的國際名片，并有望繼續引領(lǐng)全球半掛車(chē)行業(yè)發(fā)展。

眾所周知，半掛車(chē)是和物流市場(chǎng)的發(fā)展高度相關(guān)的。

就全球貿易以及中國國內宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，雖然疫情有所反復，但全球經(jīng)濟都在復蘇進(jìn)程中。世界銀行近日剛剛上調全球經(jīng)濟增長(cháng)預期至5.6%，為近80年來(lái)最高。經(jīng)濟復蘇，物流是先行官。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布最新的物流運行數據,1-4月份,全國社會(huì )物流總額97.4萬(wàn)億元,按可比價(jià)格計算，同比增長(cháng)20.0%。

尤其在細分領(lǐng)域出現巨大的新需求，比如冷鏈運輸，給物流運輸市場(chǎng)帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。冷鏈運輸在中國可謂是剛起步的階段，之前基本處于車(chē)輛私自改裝的粗放式發(fā)展階段，對合規企業(yè)發(fā)展并不友好。

自從新冠病毒之后，國人越來(lái)越意識到冷鏈運輸的封閉性、合規化、安全性、保鮮能力以及環(huán)保方面的重要性。這些給了中集車(chē)輛巨大的發(fā)展空間，2020年中集車(chē)輛冷藏廂式車(chē)廂體的巨大增長(cháng)，也從側面證明了這一點(diǎn)。

在國外市場(chǎng)，半掛車(chē)發(fā)展已經(jīng)上百年了，產(chǎn)品更加標準化，需求穩定而且利潤率較高。中集車(chē)輛通過(guò)其自身技術(shù)優(yōu)勢，在歐美市場(chǎng)不斷擴大其不同產(chǎn)品體系的市占率，成為歐美市場(chǎng)上的重要半掛車(chē)品牌。尤其是罐式半掛車(chē)、廂式半掛車(chē)和冷藏半掛車(chē)等高毛利的產(chǎn)品，中集車(chē)輛在海外市場(chǎng)分別有主要的子品牌，如英國的SDC、美國的Vanguard。

總體上，近年來(lái)，隨著(zhù)物流市場(chǎng)的發(fā)展，以及相關(guān)國內道路政策規定加速出臺，超高、超長(cháng)、超重等車(chē)輛加速淘汰，帶來(lái)了市場(chǎng)增量的同時(shí)，也帶來(lái)了存量市場(chǎng)的替代。加上市場(chǎng)集中度的提升，中集車(chē)輛市占率持續走高，使中集車(chē)輛的業(yè)務(wù)呈現出穩定的增長(cháng)態(tài)勢。

體系化優(yōu)勢凸顯綜合競爭力 中集車(chē)輛盈利能力持續上行

回到產(chǎn)品。作為全球半掛車(chē)和專(zhuān)用車(chē)高端制造領(lǐng)導者，中集車(chē)輛具備整個(gè)行業(yè)不具備的體系化優(yōu)勢。

以鋼材成本為例。對于半掛車(chē)和專(zhuān)用車(chē)來(lái)說(shuō)，鋼材是主要成本之一。依托中集集團，中集車(chē)輛集中采購議價(jià)能力大大超越同行，全球知名的寶武鋼鐵集團甚至與中集車(chē)輛合作生產(chǎn)特種鋼，更是碾壓全行業(yè)；同時(shí)，由于是全球業(yè)務(wù)模式，中集車(chē)輛的金融手段多元化能夠有效對抗單一渠道帶來(lái)的成本被動(dòng)上升。

從全球范圍看，從嚴格意義上說(shuō)，中集車(chē)輛沒(méi)有同體量的競爭對手，只有區域性、單類(lèi)產(chǎn)品的同行業(yè)公司，對上游的議價(jià)能力當然不可同日而語(yǔ)。

除此之外，中集車(chē)輛在制造過(guò)程中，采用全自動(dòng)高端制造模式，材料利用率、生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。

2014年以來(lái)，中集車(chē)輛開(kāi)始打造“高端制造體系”，在生產(chǎn)端的代表作就是“燈塔工廠(chǎng)”。作為燈塔工廠(chǎng)概念的發(fā)明者以及先行者，中集車(chē)輛目前已經(jīng)擁有13家半掛車(chē)生產(chǎn)燈塔工廠(chǎng)、6家專(zhuān)用車(chē)上裝生產(chǎn)燈塔工廠(chǎng)、2家冷藏廂式車(chē)廂體生產(chǎn)燈塔工廠(chǎng)。

燈塔工廠(chǎng)采用的全自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)，相較于其他生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)效率大大提高，并且能夠有效解決人力成本，使得原本的一線(xiàn)操作工人更多的轉型為數字化管理和操作的技術(shù)型工人，而且基于數?；刂粕a(chǎn)，其原材料節約能力也會(huì )提升，其中包括對鋼材、涂裝原料等材料。

各地的燈塔工廠(chǎng)由于產(chǎn)能優(yōu)勢以及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，帶來(lái)了規模定制化的效果，即下游客戶(hù)需求可以定制化并且在短時(shí)間內的產(chǎn)品交付能力能夠得到保證，因此客戶(hù)滿(mǎn)意度的提升是非常顯著(zhù)的。

同時(shí)，規?；ǔ珊蟮臒羲S(chǎng)，也是一條寬闊的護城河：它的產(chǎn)線(xiàn)投入是非常巨大的，動(dòng)輒以?xún)|甚至十億計，唯有行業(yè)龍頭才有足夠的產(chǎn)量以及資金負擔起這樣的投入。

其實(shí)中集車(chē)輛的高端制造產(chǎn)品，實(shí)際上很早就在海外市場(chǎng)，尤其是歐美發(fā)達地區廣泛使用了，并且其市場(chǎng)地位還在持續提升。但由于市場(chǎng)發(fā)展階段等原因，中集車(chē)輛儲備的先進(jìn)技術(shù)，在國內的落地還在持續進(jìn)行中。

人們消費水平的提高倒逼物流運輸企業(yè)提高產(chǎn)品運輸效率，保證運輸過(guò)程中的產(chǎn)品品質(zhì)。因此，原本提供給海外的高端、成熟的產(chǎn)品以及技術(shù)，在國內市場(chǎng)的前景也十分廣闊。

為抓住這一機遇，中集車(chē)輛旗下第一家燈塔工廠(chǎng)東莞中集，目前及已經(jīng)轉型廂式半掛車(chē)和冷藏半掛車(chē)等高端半掛車(chē)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品原本就是銷(xiāo)往海外，但如今在中國市場(chǎng)也有了巨大的市場(chǎng)機遇。

在體系化優(yōu)勢的促進(jìn)下，從2018年至2020年，中集車(chē)輛半掛車(chē)收入實(shí)現了超過(guò)12%的復合增長(cháng)率，年均毛利率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；專(zhuān)用車(chē)上裝收入實(shí)現了超過(guò)23%的復合增長(cháng)率，毛利率始終維持在17%以上；冷藏廂式車(chē)廂體收入實(shí)現了超過(guò)8%的復合增長(cháng)率，年均毛利率提升4.6個(gè)百分點(diǎn)；過(guò)往股息率高達8%左右。

如此亮眼的財務(wù)數據證實(shí)了中集車(chē)輛優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力，相信此次回歸A股，中集車(chē)輛的估值在更懂其業(yè)務(wù)邏輯的A股市場(chǎng)上，必將大放異彩。

免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據。

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