匯添富基金馬翔：投資成長(cháng)股的實(shí)踐心得

成長(cháng)股投資很有意思，可以給投資者帶來(lái)持續成長(cháng)的豐厚回報，但也要承擔業(yè)績(jì)估值雙殺的風(fēng)險;既是一段成就感十足的旅程，也是一項充滿(mǎn)挑戰的工作。這篇短文，就是分享我們在挑戰成長(cháng)股投資中的一些心得，希望與大家探討。

“選擇成長(cháng)行業(yè)”。大家都知道“投資就像打魚(yú)，要到魚(yú)多的地方撒網(wǎng)”，但在實(shí)踐中，成長(cháng)往往意味著(zhù)高估值。任何一天，當我們手持現金進(jìn)入股票市場(chǎng)的時(shí)候，可能會(huì )發(fā)現那些有成長(cháng)的“好行業(yè)”早都被別人發(fā)現了，股票往往已經(jīng)在上漲的路上。這時(shí)候，有些投資者會(huì )下意識地回避已經(jīng)上漲的板塊，而想在一些平穩的行業(yè)里，努力發(fā)掘走出獨立行情的成長(cháng)型公司。這種發(fā)掘往往很艱難，因為任何行業(yè)都有既定的生態(tài)體系，如果行業(yè)本身是平穩的，某個(gè)企業(yè)想要獨立增長(cháng)，就意味著(zhù)在搶奪同行或者上下游的份額，其難度可想而知。只有當行業(yè)處于擴張期，其公司的收入才比較容易實(shí)現增長(cháng);如果某個(gè)產(chǎn)業(yè)從無(wú)到有快速成長(cháng)，那大概率會(huì )在幾年時(shí)間誕生新的產(chǎn)業(yè)龍頭。比如2013年開(kāi)始的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，2019年開(kāi)始的新能源汽車(chē)，都是典型的例子。身處成長(cháng)的主航道之中，容易找到快速前行的大船;如果在成長(cháng)動(dòng)能衰竭的行業(yè)里摸索，則很容易在原地打轉。一個(gè)大行業(yè)的成長(cháng)，往往能持續數年，按統計概率來(lái)說(shuō)，絕大部分人都不是在行情啟動(dòng)的第一天買(mǎi)入的。即使是中途介入，我們仍舊可以對行業(yè)成長(cháng)階段進(jìn)行分析，判斷成長(cháng)空間和確定性，考慮是否投入資金。任何十倍股都不是一蹴而就，而是先漲幾倍，再漲幾倍才實(shí)現的。關(guān)鍵是判斷潛在上漲空間，只要空間足夠，漲了一半才買(mǎi)入也不丟人。

“以時(shí)間換空間”?？臻g是股票潛在的上漲幅度，時(shí)間是指我們要為股票上漲等待的時(shí)間。只要股票有足夠的上漲空間(數倍)，我們可以承受啟動(dòng)點(diǎn)的不確定，愿意等待一兩年的時(shí)間。沒(méi)有完美的股票，那種空間大、估值低、又完全沒(méi)有啟動(dòng)的成長(cháng)股，往往也有關(guān)鍵節點(diǎn)尚待打通，可能是關(guān)鍵技術(shù)仍在攻關(guān)，可能是大客戶(hù)還在驗證，也可能是缺少一次季報來(lái)驗證盈利能力。我們在挑選這類(lèi)股票時(shí)，首先要有三倍以上的股價(jià)空間，然后分析其關(guān)鍵節點(diǎn)是什么，在安全的位置適當布局，用持倉時(shí)間去換取潛在的收益空間，靜待花開(kāi)。當關(guān)鍵節點(diǎn)打通的時(shí)候，市場(chǎng)往往已經(jīng)反映了一定的漲幅，但因為股價(jià)總空間足夠，投資者仍然可以在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位加倉，讓自己過(guò)去的等待能收獲更多回報。

“買(mǎi)入只是開(kāi)始”。眾所周知，浮盈都是幻像，只有兌現的收益才是落袋為安;而“曾經(jīng)擁有”牛股卻過(guò)早下車(chē)，又讓人在事后悔得直拍大腿。成長(cháng)股的上漲往往是兩個(gè)因素的疊加，公司自身業(yè)績(jì)的增長(cháng)，以及市場(chǎng)對公司成長(cháng)的反映。持股期間，我們有很多工作，首先要跟蹤行業(yè)的變化和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，包括市場(chǎng)空間、行業(yè)政策、競爭格局、公司治理等要素是否有變化，公司財報的波動(dòng)是一次性的還是趨勢性的，這些問(wèn)題都應該落實(shí)到我們對股票成長(cháng)階段和目標價(jià)格的判斷上。另一方面，股價(jià)的根本決定因素是企業(yè)基本面，但股價(jià)的直接形成機制卻是市場(chǎng)交易，股票的價(jià)格表現和公司的成長(cháng)往往并不同步。因此，我們在實(shí)踐中應當盡可能利用市場(chǎng)的情緒波動(dòng)，而不是被市場(chǎng)利用，成為情緒的助推器。具體而言，還是要落實(shí)到對目標價(jià)格和潛在回報率的理性分析。舉例來(lái)講，3年目標價(jià)格翻倍的股票，如果在市場(chǎng)情緒推動(dòng)下兩個(gè)月就上漲了60%，計算一下未來(lái)潛在的年化回報率只有8%，并且還要承擔可能的波動(dòng)，這時(shí)候非但不能加倉，反而應該逐步兌現。當然，最重要的還是跟蹤行業(yè)和公司的基本面變化，深入研究才是投資成長(cháng)股的基石。

成長(cháng)股的種類(lèi)很多，投資方法不一而足。我們了了幾句很難構建完整的投資框架。每個(gè)人都有自己的體系，我們努力在投資實(shí)踐中，不斷總結這樣的要點(diǎn)，逐步搭建和進(jìn)化自己的投資體系。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。文章涉及的觀(guān)點(diǎn)和判斷僅代表我們對當前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀(guān)點(diǎn)和判斷后續可能發(fā)生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。

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